早在美股崩盘前，陌陌 (NASDAQ:MOMO)股价就从1月中旬开始提前进入了暴跌通道，而之后也未能像许多中概股那样参与到美股3月低点至今的反弹之中，结果就是，其股价较之今年1月的高点跌去了近50%，较之2018年的历史最高点跌去了近60%。
到了现在，根据各种估值指标计算，陌陌的股价是一眼可见的低廉，那么，为什么没有投资者抄底呢？Seeking Alpha刊文指出，陌陌之所以会一路暴跌，且短期内难以反弹，是有着四大原因的：美国投资者难以了解其业务；探探极度令人失望；股价低廉却不被机构看好；长期生存能力存疑。
01、投资者难以了解其业务
作为美国投资者，想要搞清楚其他国家和文化背景下的企业成功之道，其实是一个不小的挑战。如果文化差异巨大，想要深入分析那些直面消费者的产品就会变得很困难。解决这个问题的捷径之一，就是为一家外国企业找一家美国企业作为参照，比如陌陌一直都被称作是中国的Match Group Inc (NASDAQ:MTCH)——事实上，投资者几乎给每一家中国互联网公司都找了类似的“美国孪生兄弟”。
尽管看上去，陌陌和Match都是在以数字手段连接人群，但是两家公司的基本面其实是差异巨大的。一些投资者将这种其实并不合适的对比作为看好陌陌的理由，显然是不能成立的。
每一家企业的核心，其实都是一种交易，而要研究这家企业，首先就必须理解其交易的合理性。企业为什么能够让消费者愿意购买他们的产品或服务？对于Match Group，不少投资者都已经有了充分的了解，知道该公司提供了什么价值，以及大家为何会使用和购买该公司的服务。事实上，Tinder已经成为了美国文化的一部分。可是，如果一位投资者不去中国做长时间的调研，是根本不可能让自己对陌陌的理解达到类似水平的。
02、探探极度令人失望
事实上，正如前面的类比所显示的那样，许多人都将探探看作是陌陌的Tinder，相信探探会像Tinder在美国那样，在中国迎来爆炸性的成长。中国的人口大约相当于美国的五倍，而约会又是一种被广泛接受的行为，因此，似乎他们注定将会大获成功。
遗憾的是，迄今为止，陌陌始终都未能让探探的业务真正规模化，达到可以与核心的陌陌平台相提并论的地步。
陌陌管理层确实能够让他们的视频流媒体服务获得难以置信的增长速度。2016年，这一服务首次开始为公司贡献营收，而下一个年度的营收就达到了3.71亿美元，在最近一个季度当中更达到了6.2亿美元。可是，2018年6月他们就完成了对探探的收购，可是后者到今天也之内为公司产生5300万美元的营收，哪怕他们的营收增长起点很低，但速度现在却已经减缓到了16%。
显然，陌陌的核心业务在未来相当时期之内都将继续是公司主要的增长引擎。探探在收购完成之后并没有如投资者所期待的那样，像核心平台一样进入快车道。
03、股价低廉却不被机构看好
一眼看上去，陌陌的股价堪称极为低廉。比如，最重要的估值参照指标之一是自由现金流。2019年中，陌陌自由现金流达到7.5亿美元，而公司的总市值目前大约是47亿美元，自由现金流收益率达到大约16%。
事实上，很多机构也注意到了陌陌的股价看上去非常低廉。毕竟，要计算出该股的价格相当于自由现金流或者是盈利的多少倍，简直是轻而易举。要知道，Match Group的股价可是相当于自由现金流的大约38倍。与此同时，今年第一季度当中，陌陌的同比增长速度为22%，还要超过Match Group的17%，因此看上去，陌陌似乎的确有理由要求更高的估值。
然而，该股当前的价位显然是与这些量化数据的计算结果严重不符的。这是因为陌陌的数据不可信吗？这种可能性不能完全排除，但肯定是很小的。陌陌目前的股价较之2018年的最高纪录低了近60%，而他们的财务表现其实还要好于当年。换言之，这种脱节是变得越来越严重了。不实地到中国市场去好好考察一番，要搞清楚根本的原因是很难的，但是美国投资者依然可以提出一些假说。
比如，对中概股的普遍不信任可能有一定影响。最近，瑞幸咖啡爆出的巨大丑闻更进一步强化了不少投资者对中概股的规避，乃至反感情绪。此外，陌陌app近期遇到的一些监管问题可能也产生了作用。不管怎样，那些研究预算可观的大机构似乎也对陌陌的股价没有什么信心，这就很说明问题了。当然，他们未必就一定总是正确的，但是他们总归要比普通投资者内行和权威得多，比如比普通投资者更了解中国市场和中国消费者。
04、长期生存能力存疑
新冠病毒疫情爆发之下，美股大举崩盘，虽然后来又迅猛反弹，但是大家的投资组合无疑是经历了一场重大的压力测试。尽管许多投资者相信市场已经走上复苏的正轨，最糟糕的日子已经过去，但是未来到底会如何，谁也无法逆料。一段时间内，在世界真正恢复常态前，各种营收和盈利预期都肯定会不断调整，因此这些数据也将无法再成为判断企业价值的可靠根据。
因此，估值在最近一段时间里，已经变得不那么重要了。要判断一家企业的当下和未来，必须将那些量化指标先抛到一边。企业的真正价值到底有多大，关键就在于他们的产品和服务对消费者到底有多重要。在当下的市场环境中，只有少数大家确信可以持续获得稳定现金流的公司，其股价才得以保全，比如微软、苹果、谷歌、亚马逊和Facebook ，许多投资者都因此觉得现在有互联网泡沫再现的感觉，其实这完全是一种巧合。
市场的这种判断是否合理可以另行讨论，但是市场认为这些公司拥有强大的现金流前景，因此才给他们开出了溢价，这总是不争的事实。即便是股价相当于现金流38倍的Match Group，当前的价位也主要是因为市场相信一段时间内，他们都不会遇到实质性的威胁。可是，陌陌有这样的资格吗？美国投资者很难得到第一手的资料，因此也很难判定他们的强大会不会只是昙花一现。
巴菲特（Warren Buffett）总是说，只能投资自己真正了解的东西。虽然这原则让他错过了不少科技投资的机会，但是更让他避免了太多可能的失败。相信面对着陌陌的股票，许多巴菲特的信徒都会想起自己曾经听到的教诲。