黄金以能有效对冲通胀而闻名，所以如果金价上涨，那一定是因为市场嗅到了通胀的气息，对吗？
欧洲对冲基金经理Crispin Odey甚至认为，如果政府在新冠病毒大流行之后失去对通胀的控制，它们可能会禁止私人持有黄金。
然而，彭博商业周刊专栏记者Peter Coy却表示，这种想法根本站不住脚。
Coy指出，由于疫情大流行，通货膨胀一直在下降，而不是上升。美国3月份消费者价格指数下降了0.4%，4月份下降了0.8%。高失业率对需求的破坏，大大抵消了工厂、屠宰场等关闭造成的供应减少。诚然，美联储提供了大量低成本贷款，但如果没有借款人的需求，它的效果就像“推绳子”一样。因此，美联储也不会产出通胀。
对于金价最近的上涨，还有一个更直接的解释。利率下降时，黄金就会上涨。下面这张图表显示了这层关系：
如果你根据通货膨胀调整黄金价格，你会发现，随着政府债券实际收益率的上升，黄金价格在过去10年的头几年出现了下跌。最近，情况正好相反：经通胀因素调整后的黄金价格上涨，而10年期美国国债的实际利率却下降了。
这种关系是有意义的。黄金不支付利息，所以在债券实际收益率很高的时候，黄金没有吸引力。用经济学家的话说，在这种时候持有黄金的机会成本很高。相比之下，在国债收益率为负的情况下，投资黄金看起来相当不错。
简而言之，黄金不会因为通胀而上涨。它之所以走高，是因为美联储和其他央行正在大幅降息，以对抗由新冠疫情严重衰退造成的相反风险——通缩。
当然，如果通胀飙升，美联储在经济恢复活力时转向加息，黄金也会表现良好。对这种情况的担忧可能是一些投资者购买黄金的原因。但是，认为黄金价格上涨是隐性通胀征兆的说法，反而正使因果关系颠倒。推动金价上涨的是通货紧缩，而不是通货膨胀。