最近的A股牛市刷屏了，越来越多没来得及进场的投资者都迫切地想知道牛市上方的空间还有多少。除了这群股民，黄金投资者们似乎也有着相同的困扰。
随着金价再度刷新前高，突破1795美元/盎司关口，市场的看涨情绪汹涌。从消息面，到技术面，一千个分析师也对未来的黄金走势给出了一千种不同的看涨理由。但是即使有这么多的利好支撑，资金是不是真的会流入金市，并支撑金价的继续走高呢？
为了解答各位预备黄金多头的困惑，今天金十将带大家一起打开交易中最神秘的暗箱，寻找资金流向的蛛丝马迹。
01能支撑金牛的货币量有多少？
大部分投资者肯定都从不同渠道听说过这一观点——在一个“货币超发”的环境中，黄金就是最好的投资品。但对于市场上增加的货币量又是如何支撑金价的，大部分交易者都难以说出个所以然来。因此，今天我们首先就来分析看看市场上的货币与黄金价格的关系。
首先最明显的一个逻辑就是，货币贬值的速度与该货币供应量的增长速度紧密相连。随着货币供应量的增加，货币会以不同的速度贬值，因此黄金也就相对升值了。
下面我们将对比人均广义货币供应（M2）增长量和人均黄金占有量，以此来衡量如今市场上的货币量是否足以推高黄金。
在人均黄金占有量方面，据分析师Lyn Alden统计，地上黄金的每年供应量增长1%，这一速度与全球人口增长率相近。这使得无论是几十年前，还是如今，人均黄金占有量都是一个相对稳定的数字。
据世界黄金协会，目前已知的每年黄金开采量约为20万吨，相当于70亿盎司左右，平分至全球70-80亿人口，人均黄金占有量为1盎司。
另一方面，随着宽松周期被重启，央行们开始为了弥补政府赤字而印刷越来越多的货币，毫无疑问地，各国货币贬值的速度都加速了。
下图展示了自1973年起，黄金价格和货币供应的增长情况。从图像表现上看，黄金价格和人均广义货币供应量之间的正相关关系是相当明显的。
我们也可以换一个角度看看，不妨考虑一种货币“受多少黄金支撑”。自废除金本位以来，货币不再完全以黄金为支撑，但大多数央行仍持有相当数量的黄金储备。
据美国官方宣布，美国持有2.615亿盎司的黄金。截至6月底，以当时金价计算，这批黄金储备价值已经超过了4500亿美元。然而，这与18.4万亿美元的美国广义货币供应量比起来仍是相形见绌。
下图显示的是当前美国官方黄金储备价格与广义货币供应量之比，衡量了一美元“由多少黄金支撑”。
如上图所示，目前美国官方黄金储备的价值不到美国广义货币供应量的2.5%。该比例唯一跌破2%的时候还是在20世纪70年代初和90年代末，而此前两次都恰好迎来了黄金牛市。
02金市资金流向新趋势
正如上述，从宏观货币量来看，黄金有足够的上涨的动力。但是资金流向何止万千，真正流入金市的资金流主要有以下几个。
1. 零售实物金热潮退却，黄金ETF又带来新动力。
因疫情导致进口贸易停滞、商场无人问津，中国和印度这两个全球最大的实物金消费国的零售需求急剧下降。金价涨至高位也导致金条、金币和金首饰的销量恢复缓慢。最新消息显示，西方投资者在疫情中大量买入黄金，弥补了中国和印度消费者对实物金的需求暴跌，从而将金价推至八年高位。
外媒汇编的数据显示，今年流入黄金ETF的资金（主要是北美和欧洲）已经距离2009年的创纪录高位很近了。今年第一季度黄金ETF持有的实物金增加了600吨以上，自2009年以来，首次超过中国和印度的零售黄金购买量。
高盛在6月份的一份报告中作出了估计，认为发达国家由恐惧驱动的避险需求，为今年的金价上涨贡献了约18％；而新兴市场消费者购买量的暴跌则对金价造成了8％的拖累。
2.随着货币继续超发，法定货币信誉下降，避险资金重新开始青睐黄金。
除了作为一个投资品，黄金的货币价值似乎也越来越受到重视。正如此前金十报道，在全球集中大放水的危机时期，以黄金计价的各个货币购买力正急剧下降。
不仅如此，分析师Mercury Research还指出，如今有另外三个黄金催化剂开始被金融市场定价：
（1）除了发达经济体之外，新兴经济体也正在进入量化宽松潮流，这使得法定货币体系在全球范围内的价值进一步下降；
（2）2020年的财政刺激力度远远大于用于解决2007~2008年金融危机时的刺激力度；
（3）货币供应量和相关的量化宽松的增长远大于黄金价格的增长率（即我们第一节谈到的内容）。
3.资金出逃美股进入金市。
标准普尔500指数最近走势不佳，部分原因是美联储通过注入各种流动性来刺激资产价格的手段已经引起了市场的警惕。实际上不止一位分析师指出，越来越多人开始意识到美股被高估了，黄金却被低估了。
Alden表示，金价与标准普尔500指数的比率可以很好地衡量资金在两个市场之间的流动。当该比例上升时，资金更青睐黄金。反之则更偏爱美股。
如下图所示，该指数似乎迎来了一个关键变化。黄金与标准普尔500指数首次超过其50个月移动均线，这是自2001年以来的首次。
历史经验显示，黄金与标准普尔500指数对这一均线的突破往往预示着黄金牛市的开端或者结束。
2001年，当黄金与标准普尔500指数之比突破其50个月移动均线后不久，一场大规模的黄金牛市开始了。然后，当该比率在2012年跌破50个月移动均线时，黄金也几乎同步坠入长期熊市，标准普尔500指数漫长的上涨之路也随之开始。
对于此前突发的拉涨，有分析称，此番上涨或只因交易员“逢低买入”、“逢低吸纳” ，这也意味着已有部分交易者开始行动，你敢入场吗？