英为财情Investing.com - 今年以来，华尔街对于迪士尼 (NYSE:DIS)的讨论热潮持续不退，一波接着一波。年初，投资者们担心的是，全球范围内的疫情危机，导致迪士尼的主题公园、电影、油轮、酒店等一系列业务都受到了较大的损害，广告客户也跟着大幅锐减，“Disney+”不管表现多好，都弥补不了这一部分的业绩损失。
更糟糕的是，在疫情形势出现缓和，各国都开始逐步恢复正常生活之际，迪士尼似乎也并没有很快从年初遭受的巨大打击中彻底恢复过来。近期，被寄予希望的《花木兰》公映后，也没有给迪士尼带来太多水花，甚至在中国市场仅仅收到了4.8分的豆瓣评分。
根据英为财情Investing.com的行情数据显示，迪士尼今年以来的股价仍然累计下跌7.21%，虽然从三月的低点已经反弹了60%，而标普500已经收复了今年以来的失地。
显然，迪士尼并没有破产的危险，资产负债表足以抵御风暴。此时，投资者就应该把目光投向公司的长期发展轨道上了——从新冠危机中走出来的迪士尼，将会和过去的迪士尼有重大的不同。
迪士尼业务正在慢慢恢复？
迪士尼的各项业务开始恢复，但是收入和盈利仍需要几个季度才能恢复到疫前的水平。
今年夏天，迪士尼开始有限度地重新开放公园，虽然迪士尼乐园的限制还没有正式取消，但是佛罗里达州的州长也已经公开表示，将会允许更多的游客进入乐园。不过，加州的迪士尼乐园仍然关闭，迪士尼油轮业务也至少将持续到10月31日。
此外，迪士尼最近刚刚通过“Disney+”公映了《花木兰》，这个策略并不保险，按照29.99美元的价格，只有当670万用户都点映了这部电影时，迪士尼才能保证2亿美元的制作成本实现收支平衡。一旦这一计划失败，那么迪士尼和它的投资者势必都会遭到巨大的打击。
一年前，电影制片、乐园、产品等部门的收入刚刚超过迪士尼总收入的一半左右，现在由于最大的营收两个部门都遭到疫情重挫，这一部分的业绩才占到总收入的23%，而总收入也较去年同期大跌了42%。
但是，投资者需要注意，一旦疫情结束，这家传媒巨头最终将会东山再起。当然，恢复的时间并不确定，即使因为疫情采取的隔离措施放松后，人们可能仍然很难觉得迪士尼的油轮、公园或者电影院是安全的，所以这可能会让迪士尼的盈利反弹时间比预期要长。
迪士尼的未来可能将取决于流媒体？
从迪士尼的财报数据来看，从去年11月推出以来，到8月初，Disney+在全球范围内已经拥有了6050万用户。而且每月还在继续增加数百万用户。Hulu和ESPN+是迪士尼流媒体战略的两大分支，在疫情期间也有了显著的增长。
同时，值得关注的是，迪士尼近期的关注度也确实提升了，不论《花木兰》在中国市场的评价如何，这部电影确实提振了公司旗下该流媒体平台的下载量。研究公司Sensor Tower统计显示，从9月4日到9月6日，Disney+的下载量较前一个周末飙升了68%，消费者在该平台上的支出也飙升了193%。
后市，迪士尼还将乘胜追击，进一步利用其流媒体的势头，在明年推出新的国际流媒体服务——Star，它将会包括来自ABC、FX和其他迪士尼品牌的内容，类似于是国际版的Hulu。
但是，流媒体的用户增长将如何转换为收益，才是投资者最为关心的问题。德意志银行的分析师Bryan Kraft指出，DTC流媒体市场目前正处于竞争白热化的“抢地盘阶段”，迪士尼未来有充足的机会将这一细分市场变为主要的利润来源，它的订阅模式具有吸引力和可预测的递归收入模式。“在DTC流媒体领域的现阶段，开疆扩土对于迪士尼后市的成功具有关键的作用。”
而将这个用户群货币化的方式包括：提高定价，提高电影制片厂的货币化产出和消费效用等。迪士尼目前的月费是6.99美元，年费是69.99美元，这个费用只是奈飞的一半，目前奈飞的全球用户是1.93亿。
Bryan Kraft还指出，迪士尼在流媒体战略方面具有更加长期的愿景，即将到来的迪士尼投资者日，可能会让公司眼下的盈利预期得到修正，并未股价上涨提供基本面支撑。“我们相信管理层会传达一个主要的信息，即流媒体战略正在奏效，迪士尼将加速流媒体业务，以建立一个更加庞大的DTC业务。迪士尼在内容、发行、用户体验、技术等方面都走在正确的道路上。”
总 结
短期内，迪士尼要恢复到疫情前的盈利水平几乎是一个不可能完成的任务，而《花木兰》在商业上的失败，也可能会为迪士尼带来一些负面的影响。但是要判断市场是否已经将这些挑战计入股价，仍然为时过早。对于潜在投资者来说，这不是一个好的迹象。
尽管迪士尼终有一天将会“王者归来”，但是这需要耐心，谨慎的投资者可以等待迪士尼股价进一步下挫后再寻找介入时机，眼下仍然不是一个好时候。
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