"王者归来"?被公募基金低配的银行股,未来还有多大的吸引力?

"王者归来"?被公募基金低配的银行股,未来还有多大的吸引力?

券商中国  | 2020年12月1日 08:45

被公募基金低配的银行股,未来还有多大的吸引力?

银行股大涨成为近期市场最大的热点。而且,部分银行股股价也创下历史新高,银行在第二季度期间备受基金嫌弃,数据显示,全部公募基金和主动型基金重仓持股中,银行股占比分别为4.1%、2.3%,较2020年一季度继续下降。

基金经理的上述操作,似乎成为险资等机构的反向指标。券商中国记者注意到,国内一家超大型基金公司旗下银行主题基金在三季度期间申购环比增长约6倍,同时从二季度的净赎回变成三季度的净申购,该银行主题基金七成以上的投资者皆为机构。

而在机构大量资金申购银行主题基金的同时,同一家基金公司旗下的医药主题基金却在同一时间由净申购变成净赎回,显示出险资等机构的风险偏好从三季度开始有所降低,而最近银行股的强势拉升,某种程度上暗含机构持仓结构的继续优化。

银行股拉动主题基金净值走强

在A股科技、消费、医药歇停之际,银行股的表现吸引了市场的眼球。招商银行 (SS:600036)、平安银行 (SZ:000001)、宁波银行 (SZ:002142)最近创出股价的历史新高,着实令投资者感到吃惊,就连看起来弹性比较弱的宇宙行——工商银行的股价也都在上周五大涨5.89%。

虽然公募基金经理对银行股的配置已不再上心,科技、消费、医药成为基金在A股打三大核心资产,但从最近的基金净值波动情况看,科技主题基金、医药主题基金的净值回撤较大。

券商中国记者注意到,北京一家基金公司旗下科技主题基金在最近四个月内的净值回撤接近30%,而该基金在上半年还曾被坊间视为年内基金冠军候选。医药主题基金也大致类似,由于前期获利盘较大、估值分歧、医药政策短期扰动等因素,一些医药主题基金的净值在短短一个月下跌约10%。

在科技与医药类基金产品净值向下回撤的同时,银行主题基金的净值涨幅却在近段时间排名行业前列。比如,工银金融地产基金的净值,在短短一个月的时间内,净值上涨接近8%。

工银金融地产基金是一只典型的行业主题基金,也是银行主题类基金中规模较大的一只,具有一定的风向指标意义,实际上该基金也是一个投资工具,通过该基金可以实现对银行股的集中投资,相对来说,大多数基金产品实际上已对重仓银行股提不起兴趣。

两大基金申赎变化暗含机构调仓

券商中国记者注意到,工银金融地产基金就是一只以机构投资者为主导的基金产品,根据该基金的持有人结构显示,该基金约72%的投资者为机构。这就意味着,工银金融地产基金的规模变动,能在相当程度上反映出包括险资在内的机构资金的风险偏好变化。

进一步观察发现,在今年第三季度期间,投资者申购26.19亿份,较第二季度的份额申购规模增长高达5.64倍,考虑到第三季度还有赎回16.08亿份,净申购份额为10亿份,而在今年第二季度期间,申购3.94亿份、赎回6.50亿份,二季度实际上是净赎回2.56亿份。

也就是说,考虑到工银金融地产基金的持有人结构以机构投资者占七成以上,从第二季度的净赎回2.56亿份,到第三季度的净申购10亿份,这可能暗示出包括险资在内的机构资金的持基策略正发生微妙变化。

持基策略的变化暗示,机构的风险偏好可能正在降低。

券商中国记者在采访中获悉,一些机构资金正将手中所持有的基金资产,从较高估值的科技医药主题基金,转移到其他基金产品上,比如银行主题基金。

就在工银金融地产基金从净赎回转向了净申购,同一家基金公司旗下的另一只基金产品,却从净申购转向净赎回。

工银前沿医疗基金规模较大,截止第三季度末资金规模超过65亿,该基金在医药类基金中具有一定的影响力。在申赎规模变化上,工银前沿医疗基金从第二季度的净申购9.25亿份,变成了第三季度的净赎回0.6亿份。这个基金的变化与工银金融地产基金的申赎变化,完全相反。

上述信息也可以看出,包括险资在内打许多机构投资者在持有基金的策略上,已偏于谨慎,尤其是当医药股估值高企、获利盘丰厚之际,这些机构资金正尽可能的调整资产分布的策略,而指向银行股的主题基金成为一个重要的选择。

基金集体调研银行说明什么

因为许多资金相信物极必反,相信人多的地方不要去挤。

从公募的配置数据看,银行股确实是一个人少的地方,中信证券研报指出,2020年第二季度末的公募基金持仓银行股情况,进一步降至历史极低水平,全部公募基金和主动型基金重仓持股中,银行股占比分别为4.1%、2.3%,较2020年一季度下降2.2个百分点、1.3个百分点。

人多的地方别去挤,那么必然就指向了医药股,公募基金披露的二季报数据显示,公募基金配置医药行业持仓比例达到23%,创下历史新高。券商中国记者统计了18个明星基金经理的持仓,这18人合计管理资金约为9000亿,管理全市场主动偏股型基金中约23%的资金,持仓分析发现,这些管理规模明星基金经理的前十大重仓股均包括了医药股,几乎人人都爱,但银行股却并非如此。

在此背景下,公募基金的持仓似乎成为反向指标?相比80倍的科技股、50倍的医药股,便宜的银行股的确从第三季度开始持续吸引一些机构资金尤其是低风险资金的关注和布局,就像机构资金对工银金融地产基金的申购那样。

截至11月初,银行板块PB、PE均为30个中信一级行业中最低,分别为0.70倍、6.34倍,这么便宜的银行股所处的A股市场环境,恰恰是高估值的科技股、医药股已经涨不动了,不仅如此,在11月初还多次出现白马股的疯狂砸盘,这种砸盘必然意味着,持有科技、医药和消费的资金,已经有了新的选择。

便宜的银行股从11月初的机构调研中得以显露市场力量的变化,券商中国记者注意到,11月2日-11月6日期间,在短短五天时间,苏州银行、无锡银行、苏农银行、张家港行等4家银行股接受了机构的13次调研,累计接待机构投资者85家,其中包括南方基金、汇添富基金、银华基金、兴全基金等一线超大型基金公司。

今年7月中旬成立的部分爆款新基金,在其新基金的建仓期策略,也显露了基金经理的某些思路变化。

比如发行规模高达286亿的华安聚优精选基金,根据其第三季度的持仓报告显示,前十大重仓股中有多达五只指向了银行股,其中前三大股票皆为银行,分别为招商银行、平安银行、宁波银行。由于这些新基金在建仓期将仓位指向了银行股,从短期的表现看,这些思路反其道为之的爆款基金,其净值增长情况良好,华安聚优精选基金自7月中旬开始入市至今,收益率已接近12%。

相比之下,券商中国记者注意到,华南地区的一只在6月中旬入市的爆款基金,规模亦超过200亿,其建仓期策略依然延续了前期较为热门的科技主线,虽然入市早了一个月,但截止2020年11月30日,该新基金的收益率尚不足6%,跑输对手约六个点,也就是说,相比前述重仓银行的同类基金,该基金似乎起了个大早、赶了个晚集。

卖方机构最近也在力推银行股,中金发布研报指出,头部银行进入新型增长阶段,表现为利润增长保持在10-20%,非息收入占比接近50%,ROE为代表的盈利能力继续提高至20%。目前市场显著低估了头部银行估值天花板,仍然沿用PB为主的估值模式。损益表的重构必然带来估值体系切换,中金公司认为,上市银行信用成本高点、净不良生成率高点、业绩底部在二、三季度确认,自此银行利润增速有望陆续显著提升,呈现为V型反转,未来A股和H股银行都有60%以上的上涨空间。

到底是阶段性补充还是长期逻辑?

在这种背景下,一些基金公司也关注到金融板块的机会,诺德基金公司认为,国内经济和企业盈利在持续改善,这可以从近期投资、消费、进出口、金融等数据得到验证。美国大选的不确定性落地,有利于风险偏好的提升。宏观流动性大幅收紧的可能性也较小。综合来看,短期内市场有望仍旧保持震荡上行的趋势。从中长期来看,全球流动性大概率仍会处于充裕状态;我国金融开放的力度加大,外资持续流入的趋势大概率不变。

诺德基金强调,宏观经济和企业盈利逐渐开始复苏,银行股有望迎来估值修复。当前资本市场战略地位提升到新高度,券商在资本市场对内改革和对外开放方面将发挥更大作用,同时股票市场指数上行和交易量放大促使经纪、两融、券商自营等业务迅速发展,券商有业绩和估值双击的可能性。地产方面,“房住不炒”的主基调在未来仍将延续,但“因城施策”被给予更大肯定,将与“房住不炒”相辅相成,成为长期房地产调控的导向政策。拿地和融资向头部房企集中的逻辑依旧成立,行业集中度将继续保持提升。龙头公司可以继续赚业绩的钱,同时由于估值处于历史低位,在流动性宽裕的环境下大概率将有估值修复的机会。

但分歧也依然存在,部分基金经理认为,银行股从长期的逻辑角度,已失去吸引力,基金经理对银行股的投资机会的关注,更多在于短期阶段性机会的捕捉,虽然在科技、医药和消费中场休息之际,银行股可能在机会上更为确定,但从长期投资的吸引力而言,银行股对基金经理的吸引力并不高。

而就在市场关注银行股的投资机会及部分银行股创出股价历史新高之际,超过五只银行股被调出指数样本股。

11月27日晚间,上海证券交易所与中证指数有限公司宣布将调整上证50、上证180、上证380、科创50等指数的样本,中证指数有限公司同时宣布将调整沪深300、中证100、中证500、中证香港100等指数的样本,本次调整于12月14日正式生效。

本次样本调整,上证50指数更换5只样本,调出交通银行、邮储银行、中国银行、中国重工、洛阳钼业,调入恒生电子、中泰证券、海天味业、韦尔股份、兆易创新。此外,上证180指数也更换18只样本,公牛集团、中微公司等调入指数,中信银行、上港集团等调出指数。中证100指数更换10只样本,隆基股份、山西汾酒等调入指数,广汽集团、南京银行等调出指数。

显而易见的,银行股究竟能否担任长期布局的品种,还存在较大的市场争议,但银行股在高估值的基金重仓股的衬托下,银行所具有的补充性低估值品种的机会,也很难被市场所忽视。

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