芝商所特约评论员 Henry Park
全球资本市场依赖美元提供流动性,继而促进全球商贸，今年美联储大量印钞确实为全球新兴市场（特别是亚洲地区）带来了意外之财。当欧洲大部分国家忙于应对新冠肺炎疫情造成的长期封锁时，亚洲最大的几个经济体的财政状况比过去更加稳健，而且迅猛发展。市场可能会告诉我们，美元的下一轮贬值更多是由于亚洲地区需求上升，而非美元整体疲软。中国的工业活动持续改善，而生产工业原料的国家的货币，比如澳元，其汇率也在不断攀升。
在下面的日K线图中，澳元兑美元汇率(绿)和黄金价格(白)在3月份新冠肺炎疫情蔓延的恐慌高峰期都急剧下跌，此后两者运行具有密切的联动性，直到11月9日出现新冠疫苗取得重大进展的新闻。11月9日之后，资本市场发生着巨大的变化，比如资金从成长型股票大量涌入价值型股票，这种变化正在打破过去资产间的联动关系，并创造出新的交易机会。我们观察到尽管美元上周重新进入了下行通道，但黄金迄今为止没有像过去一样有上涨的表现，反而跌至1788.1美元/盎司。然而，澳元兑美元的汇率正在冲击2020年前期创下的高点0.7414，并对美国实际利率下降的反应更为积极，这也导致其它大宗商品货币汇率飙升。
在以美元为代表的全球经贸一体化的大环境下，澳元成为主要受益者。美元通常会在以下情况下升值：1)全球经济放缓、需要现金时；2)美国经济增速超过任何其他国家时。但当世界各国和平相处、共同发展时，美元就会出现贬值，从而形成一种类似于“微笑”的风险格局。如下图所示，美元在3月份见顶，并在8月份大幅走弱。在此期间，澳元兑美元汇率经历了自2010年以来连续6个月的最佳表现，但美元进一步贬值目前预计至少要持续到2021年二季度。
偏好商品货币多于黄金，现在还不确定这情况是否属于暂时性，30年期美国国债期货创历史记录的大量空头头寸，可能正在破坏名义利率和通胀预期之间的自然相互作用。不管怎样仍需关注市场参与者在做什么，当前一些卖家似乎只是由于2018年以来金价的大幅上涨而获利了结。在下图中，各国央行自2010年以来首次卖出黄金。
从技术分析的角度，价格看涨的趋势将持续，除非高点和低点同时下移，而且今年金价上涨的风险/收益比也值得关注。不过金价未能继续刷新8月的新高，之后高点和低点不断下移，这是3月以来首次出现的。在下面的日k线价格图中，黄金价格在突破第一个收敛三角形(黄色部分)形态后，飙升至2089.2美元/盎司的历史高点。但当价格超过2011年1923.7美元/盎司的高点(红色水平线)运行一段时间后，购买黄金的热情耗尽，金价跌破了第二个收敛三角形，现在又回到了200日均线(未显示)附近，看涨黄金的人仍紧张地等待着任何可靠的价格反弹。从成交量加权平均价(VWAP)与金价的相对位置来看，当前对空头有利，因为上周黄金价格跌破了从3月价格底部开始计算的VWAP（蓝线）。
尽管美国通胀保值国债(TIPS)收益率上周创下月度新高，但金价未能走高，这让交易宏观通胀逻辑的交易员非常失望，因为他们仍然坚信宽松的货币政策最终将有利金价飙升至5000美元/盎司以上。不过这也不代表澳元等其他商品货币的买方会感到失望。在下面的日K线价格图中，澳元兑美元期货价格已经远高于3月底部的VWAP(蓝线)。价格上一次从VWAP上方开始反弹是在今年4月份，当时澳元兑美元曾短暂跌破2008年创下的低点，随后一路反弹，并形成了一个空头陷阱。在这条蓝线被跌破之前，预计会有更多关于亚洲大宗商品需求上升的正面新闻。