市场回顾和展望
周一利率大幅反弹，多重利空释放，导致利率普遍上行3-5bp。展望后期，我们认为目前利率面临较大的调整压力。
第一，美国利率对中国国债利率的短期冲击不容忽视。今年3月以后，中国国债和美债利率趋势一样。或者说美债利率的下行确实给中国国债创造了更好的环境。未来如果美债利率反弹，必然对中国国债产生压力。毕竟2个国债都已经很低了，很容易反弹上来。
第二，国内疫情继续缓和。昨日确诊病例虽然增加不少，但其中40个是无症状转为确诊，等于消化了此前无症状的病例，新增无症状呈现下降的趋势，表明疫情继续缓和。实际上，上周日河南只是新增了1例确诊病例。此外，8月8日，江苏新增本土新冠肺炎确诊病例38例（均为扬州市报告），4例为轻型，33例为普通型，1例为重型。这表明本轮疫情的最源头的南京已经没有新增确诊病例。
第三，地方债供给或加快释放。媒体报道地方债将预留部分专项债额度12月发行，其他的额度需要在9月份发行完毕。而且年内额度要发完，但是不要求用完。这意味着地方债发行后，将对市场产生抽水效应，但是钱不要钱用完，等于是这些资金会留在国库而不释放，也就是从市场抽水后资金并不立刻回流市场。如此以来，供给压力较大，资金面也会收紧。
第四，7月份通货膨胀数据显示，CPI细项，除了食品，其他的都有所反弹。历史上7月份非食品环比不会超过0.3，而本次为0.5，环比超季节性。核心CPI为1.3%，较前一个月明显反弹，且比普通CPI要高，表明PPI向CPI正在传导。按照南华工业品指数来预测PPI，8月份PPI可能新高。
综合而言，我们认为近期存在两条线索的调整压力：1，短端看，资金利率反弹，存单利率反弹。此前存单利率明显偏低2.95%，未来需要向基准利率适度靠拢回归。2.疫情缓和，地方债供给出来，对长端影响大。因此建议机构放缓配置。
周一市场策略回顾
早盘
上周五海外市场由于美国7月份非农就业数据好于预期，市场对fed缩减QE的预期增强，导致金融市场波动较大，其中美元指数大幅反弹，10y美债利率反弹至1.3%，股票则涨跌互现，油价大幅下跌。
海外疫情方面，美国当日确诊病例重回10万+，目前打加强针的预期增强；美国出现超千例的拉姆达毒株。国内疫情方面，周末从数据看，疫情出现缓和迹象，涉及省份和城市减少，无症状新增也明显的下降。江苏对南京和扬州疫情防控责任人进行处罚，或从意识上提升防控的重视程度。此外，部分城市跟进暂时关闭线下娱乐场所，或对防控疫情有利。预期。今日需要关注7月份通胀数据，我们估计CPI回落，PPI可能创新高。
目前影响债券市场的国外因素是fed缩减QE的节奏，毕竟美债利率处于低位，一旦美债利率反弹，对中国国债还是存在一定的压力。国内核心因素则是疫情变化和地方债供给。从短期而言，疫情已经出现改善的曙光，供给虽然本周不多，未来积压的供给释放压力更大，从左侧交易的角度上看，一旦疫情缓和和供给释放，利率就难进一步的下行。因此我们认为本周可能是市场减仓的最好的机会。当然，中期内经济下行的趋势会更加明显，银行欠配压力也是客观存在，利率中期内的下行趋势仍在。
策略上：对于仓位高的机构可以趁利率下行继续减仓；仓位低的机构则建议持券不折腾。对于需要配置的机构，建议放缓配置的速度，等待后面更好的买点。
午
周一早盘利率明显反弹，资金面紧张，股市反弹都对市场形成了压力。早盘开盘利率就明显上行，则是对上周末美债利率明显上行的反映。
宏观和消息方面：早上公布的7月份CPI和PPI，其中PPI反弹超预期。而CPI分项看，非食品涨幅超过季节性，表明PPI正在向CPI传导。展望未来，CPI和PPI均有上行的压力。南京继续调降部分区域风险等级，疫情逐步改善。
股市方面，低估值板块反馈较多，高估值股票受到利率反弹的影响，调整压力不小。看起来低估值股票反弹和债券似乎没有关系。但从内在逻辑上，好像又有点关系。此前利率一直下，所以市场做成长股（也就是高估值的股票），低估值反而没有人关注。但现在美债利率反弹，利率预期向上，所以高估值的跌，低估值的股票反弹。因此，逻辑上并不是低估值股票反弹对债券有什么不好，而是美债利率反弹导致了高估值和低估值股票的切换，而美债利率反弹本身就是对中国债券有压力。所以低估值股票的反弹，和中国国债利率的反弹对应的核心驱动因素是一样的。
媒体报道地方债将预留部分专项债额度12月发行，其他的额度需要在9月份发行完毕。而且年内额度要发完，但是不要求用完。这意味着地方债发行后，将对市场产生抽水效应，但是钱不要钱用完，等于是这些资金会留在国库而不释放，也就是从市场抽水后资金并不立刻回流市场。如此以来，供给压力较大，资金面也会收紧。
展望午后，我们认为债券市场的调整已经开始，短期内建议机构放缓配置。