前期消费板块受成本上升影响整体表现不佳，临近过年传统消费旺季来临，热度开始提升，飞鲸投研在最近更新了一份《消费20》，大家可以关注一下！
相信大家都知道了，三只松鼠(SZ:300783)又“作妖”了，登上了热搜，评论区分为两派，一派觉得觉得国人“过于敏感”，一派对三只松鼠进行诛笔讨伐，本来三只松鼠就蒸发两百亿市值变成了一只松鼠，现在好家伙，仅剩半只松鼠了。
今天单纯！来看看他目前的发展。
一、代工模式影响利润和食品安全
1.像三只松鼠、良品铺子(SS:603719)、盐津铺子(SZ:002847)、洽洽食品(SZ:002557)都同属于休闲食品品类，休闲食品的市场规模虽然在一直增长，但你有我也有，同质化桎梏的枷锁在每个卖家的头上悬着，生意的确是不好做。
各个品牌都在寻求出路，像良品铺子联袂环球影城、搭档披荆斩棘的哥哥走起了高端路线，像盐津铺子虽然错失电商风口但好在自主生产利润高。
说起自主生产，各个品牌的发展模式不同，良品铺子起源于线下，目前线上线下业务比较均衡，而三只松鼠的确是抓住了电商风口，完全是零食的搬运工——进行代工贴牌，代工贴牌就意味着利润被压缩，从以上五家公司销售毛利率的对比就能看出来，盐津铺子最高，能达到43.83%，而三只松鼠仅仅只有23.9%。
2.除了这次营销翻车事件，三只松鼠的食品安全问题再次暴露在公众面前，代工除了利润被压缩，食品安全也不可控，深究一下也是有原因的：
三只松鼠的应付账款额一直保持在高位，2019年甚至高达17.89亿，应付账款金额一直占流动负债的65%以上，对比同类品牌良品铺子，二者模式虽然都是用代工，但良品铺子好歹还有个应付票据，三只松鼠全是应付账款，甚至三只松鼠的应付账款额占流动负债的比例比良品铺子应付账款及票据额占流动负债的比例都高。
这其实展现了三只松鼠对上游代工企业的强势地位，没有培育自己的产业链，欠账还总是不给钱，那谁还有心情给你好好做品质呢。
二．盈利改观，发展新分销决心布局线下
1.近几年三只松鼠在营业收入上的确有了“大跃进”，从2016年的44.23亿一跃近百亿，但归母净利润的确是拉胯，2020年归母净利润为3.01亿，仅仅只比2016年增长了0.64亿。
今年在利润上有了改观，虽然第三季度营收同比减少了8.59%，但归母净利润是在增加的，并且增长幅度较大，前三季度归母净利润创了新高：4.42亿，同步增长67.35%，并且三个季度都在增长！此外，毛利率相比前两年有所改善，今年三个季度维持在30%以上，往年都在28%左右。
对比同行业，三只松鼠是今年三季度唯一一个营收下滑，但归母净利润大增的企业，目前归母净利润仅次于恰恰食品。
2.估计三只松鼠管理层是对前几年折腾了一把，却没有利润产出，“痛改前非”，今年把“利润产出”作为整个战略调整期的导向，缩减SKU聚焦优势单品，并在今年7月份，三只松鼠成立了分销事业部。
在以KA卖场、连锁便利店、礼品店等为主的新分销业务进行经销商布局，三季度新分销业务招募共230名经销商，与80%以上的中国百强连锁商超系统确立经销合作，并打造 33 款经销专供产品。今年上半年新分销实现营业收入6.32亿元，较上年同期增长38.0%，占总营收的12.0%。新分销毛利率23.5%，同比增长0.8%，随着新分销业务的拓展，利润更上一层楼可观。
以往三只松鼠90%以上的份额都在线上，目前线上获客成本越来越高，新零售、社区团购来势汹汹抢占份额，之前虽然大举扩张线下门店，但经常出现线上比线下便宜的情况，并且缺乏良好的管理运营经验，明显不如对线上渠道重视，从这次布局新的分销业务也可以看出三只松鼠布局线下的决心。
3.此外，各大品牌都瞄准了儿童零食赛道。我国儿童零食市场规模不断增长，2019年到2023年，儿童零食市场将以10％到15％复合年增长率持续增长，像良品铺子，目前儿童零食共有200 多个 SKU，2020年全年全渠道实现收入达 2.23 亿，销售净利润2,540.98 万元。
三只松鼠的儿童零食做得也还不错，新品牌小鹿蓝蓝自上线以来保持高速增长。上线22天夺得宝宝零食行业销量第一，上线55天日销售额破百万，并于2021年6月实现单月销售近5,000万，但目前来说，小鹿蓝蓝还处于亏损状态，好在亏损收窄。
小结一下：抛开“营销翻车”不谈，三只松鼠的确在利润产出上下了功夫，从今年三个季度利润增速的数据也可以看出，但目前整个行业同质化的确会使竞争越来越激烈，做高质量并且好的产品才能争得客户心智，才能把失去的两只松鼠找回来！
飞鲸投研是一个价值投研团队，立足于为投资者服务，将持续为您提供价值分析和动态跟踪。飞鲸长期跟踪特色榜单：《成长50》：汇总各热点行业具备成长潜力的股票；《医药20》：医药行业确定性最强的股票；《消费20》：大消费行业最值得关注的股票。更多精彩，请持续关注飞鲸投研。
来源公众号：飞鲸投研，聪明的投资者都在关注！