英为财情Investing.com – 总部位于新泽西州的医疗保健巨头强生公司 (NYSE:JNJ)在上周五大涨 5%，原因是有消息称该公司将继续推进解决滑石粉产品和阿片类药物相关的诉讼计划。
强生过去 12 个月的总回报率为4.6% ，远低于整个制药行业17.2%的总回报率。
尽管过去 12 个月 JNJ 的累积变化不大，但股价波动幅度相当大。2021 年 8 月 17 日收盘价为 179.47 美元（比当前价格高 9.7%），为 12 个月以来的最高收盘价。 2021 年 3 月 4 日的低点为 153.07 美元（比当前价格低 5.9%）。
然而，与辉瑞制药公司 (NYSE:PFE)和默沙东集团 (NYSE:MRK)等竞争对手相比，强生看起来仍然较为昂贵。JNJ 的过去 12 个月的 (TTM) PE 为21.25倍，显着高于辉瑞的12.2和默克的15.7。
虽然用追踪市盈率忽略了预期收益发生重大变化的可能性，但 JNJ 即使使用远期市盈率看起来也相当昂贵。根据对预期收益的共识，JNJ 的预期收益为15.8，而PFE 和 MRK 分别为6.8和10.4 。
鉴于强生相对较高的估值， 2.55%的股息收益率低于辉瑞的3.35%和默克的3.62%也就不足为奇了。
强生是一家可靠的股息增长公司，3 年、5 年和 10 年的股息增长率分别为 5.6%、5.8% 和 6.4%。根据目前的收益率和股息增长情况，戈登增长模型的预期总回报率为 8.2%。这非常接近过去 15 年每年8.19%的年化回报率，略低于过去 3 年9.35%和 5 年8.56%的年化回报率。
2021年4 月 12 日，我曾给予强生买入评级。虽然预期的收益潜力有限，但在风险调整的基础上，该股看起来很有吸引力。凭借其低贝塔系数和波动性以及普遍有利的前景，强生似乎是一个不错的选择。在接下来的几个月里，强生的总回报率为 4.04%，而标准普尔500 指数的回报率为 6.4%（包括股息）。
在评估 JNJ 时，我分析他的华尔街共识前景和期权市场展望。
4 月份， JNJ 的股价相对于收益而言看起来有些贵，但华尔街分析师的共识前景是看涨的，他们给出的 12 个月平均目标价比当时的股价高出约 15%。期权市场隐含的到 2022 年初的前景是中性的，波动性较低。我总体上给出了看涨评级，但由于估值较高，也建议考虑备兑看涨期权策略。
距离我上次分析JNJ已有近10.5个月的时间，我现在更新了期权市场的隐含前景，并将其与华尔街分析师的共识前景进行比较。
华尔街共识展望
E-Trade综合了9位分析师的观点，他们普遍对JNJ的展望为看涨，预计未来12个月的平均目较当前股价高出15.2%。和去年4月份的评级相同，当时的目标价为191.21美元，较当时股价高出18.6%。
Investing.com综合了17位分析师的观点，结果与E-Trade的看法几乎一致，都给出了看涨评级，12个月平均目标价较当前价格高出13.7%。 
虽然共识前景可能因来源而异，但 E-Trade 和Investing.com的预期非常接近。他们12 个月目标价格的平均值为 14.45%，再加上 2.55% 的股息收益率，预期总回报率为 17%。
期权市场展望
股票期权的价格代表了市场对股票价格从现在到期权到期之间上升到(看涨期权)或下跌到(看跌期权)某一特定水平(执行价格)的预估。
我计算了从现在到 6 月 17 日未来3.6 个月和从现在到 2023 年 1 月 20 日未来 10.7 个月的期权市场隐含前景。
参考下图，纵轴为概率，横轴为回报率。 
截至 6 月 17 日的期权市场隐含前景有两个概率峰值，对应于 +2.25% 和 -2.25% 的回报率。这种双峰市场隐含的前景并不少见，但在细节上并无实际意义。概率倾向于正回报，根据该分布计算的预期波动率为 22.1%（年化）。相比之下，根据 2021 年 4 月市场隐含前景计算的年化波动率为 19.8%。
为了更容易地直接比较正回报和负回报的概率，我将正负回报放在一侧统一比较(见下图)。
上图显示，在最可能的结果的广泛范围内，正回报的概率明显高于负回报的概率（蓝色实线大部分时候处于红色虚线上方）。这显示出对 JNJ 的看涨前景。
未来 10.7 个月的前景略显乐观，偏向正回报的概率变化不太明显。根据该展望计算的年化波动率为 21.6%。
这两个市场隐含的前景都表现出了看涨的倾向。预期波动率稳定在 21-22%。市场隐含的前景在 2021 年 4 月是中性的，但现在已转向看涨。
在我撰写本文时，JNJ 的交易价格为 164.53 美元，可以以 11.25 美元的价格卖出 2023 年 1 月 20 日的行权价为 165 美元的看涨期权。以这个价格买入 JNJ 并卖出看涨期权，期权溢价的收入代表未来 10.7 个月的收益率为 6.84%。
在此期间，JNJ 预计将支付三笔股息，每笔 1.06 美元，备兑看涨策略的总收入为 8.8%（年化总收入为 9.9%）。对于波动性如此低的股票来说，还是很有吸引力的。
总结
JNJ 是低贝塔防御性股票的忠实拥护者。在过去三年和五年期间，这些股票的总回报率为 9.4% 和 8.6%。戈登增长模型的预期回报率为 8.2%。因此，华尔街预期的17% 的12 个月总回报率看起来非常乐观。
作为买入评级的经验法则， 12 个月的预期回报率需要至少是预期波动率的一半（大约 22%）。华尔街的共识目标价格大大超过了这个门槛。JNJ期权市场的隐含前景也看涨。
我维持对 JNJ 的看涨评级。以收入为导向的投资者以及那些担心 JNJ 估值过高的投资者可以希望考虑出售 JNJ 的备兑看涨期权。
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（翻译：潘奕衡）