核心观点：疫情方面，本周（8月20日—8月26日）重点区域疫情逐步得到控制，海南防控形势趋稳，然而新冠疫情多点散发，重庆等地新增确诊病例有上升趋势。国内经济方面，全国交通拥堵指数仍处低位，各地区分化情况加剧，疫情和高温令旅游迅速降温；房地产成交情况较上周（8月13日—8月19日）有所回落，商品房土地供应面积出现上升；受极端高温天气影响，电力更加依赖于火力发电，电厂日均耗煤量依然保持在较高水平；钢厂开工率继续提升，原材料可用天数继续下降，市场观望情绪较强。物价方面，蔬菜、鸡蛋价格拉动综合农产品批发价格上升，猪肉价总体稳定。工业品期货价格上升较多，原油和黑色系价格出现回升。国内流动性方面，受跨月因素影响，周四起资金面情绪指数明显上行，隔夜银行间质押式回购操作量有所下滑，但总体来看资金面依然宽松。票据转贴现利率自8月25日开始出现快速上行，并未出现此前政策发力后出现后的抢票充量的情形，8月信贷数据可能不差，但在地产销售尚未企稳的情况下，宽信用的可持续性仍存疑。
新冠疫情形势
本周我国新增确诊病例有所回落，海南防控形势趋好，但西藏、重庆等地新增确诊病例数仍在上升。本周（8月20日—8月26日）我国新增本土确诊病例继续回落，本周新增本土确诊病例为1655例，较上周（8月13日—8月19日）环比回落59.6%，但部分地区疫情仍在扩散，依然呈现多点散发态势。具体来看，本周海南的新增病例数已明显下滑，周度累计新增环比减少43%，同时陕西、福建、浙江等地也有明显下滑。目前西藏、四川、重庆等地的疫情形势新增确诊病例数还在上升，防疫压力依然存在。
从全球情况来看，本周全球新增确诊病例回落至370万例，基本回归至今年5月初情形，疫情风险有所减弱。本周（8月20日—8月26日）全球多个地区的新增确诊病例数有所回落，日本、韩国依然是全球新冠疫情最为严重的地区。日本周度累计新增确诊病例仍在一百万以上，多家医院近日发布联合声明，称目前的疫情蔓延已经达到了灾难级别，日本多地医疗资源紧张。
横向比较来看，综合考虑每百万人新增确诊人数，我国疫情监管严厉程度较高。与各国防疫政策对比来看，疫情严重的韩国、日本等地的防疫政策依然较为宽松。虽然日本疫情仍在大规模扩散，但日本首相岸田文雄24日仍宣布对放松防疫措施，入境政策将在9月7日起放宽至“提供三针新冠疫苗接种证明的入境者，将不再需要提交入境日本前72小时的核酸阴性报告”，同时地方政府可以自行选择只报告重症风险较高的感染者信息，并考虑缩短新冠病毒感染者的居家隔离时间。
国内经济形势
交通运输：全国交通拥堵情况仍处低位，各地区分化情况加剧。今年旅客运输量较2020年疫情时期还要低迷，以2019年为基期，7月总体客运量较2019年同比下降60%，其中公路客运量较其他出行方式更加低迷。从本周（8月20日—8月26日）情况来看，地铁客运量再度跌出历年客运量区间；交通拥堵延时指数依然较低，处于12%百分位水平。具体来看，8月各城市交通情况出现明显分化，上海、北京等地的拥堵情况快速上升，并已超过2019年疫情前水平；而海南、新疆等地的城市受疫情影响明显，拥堵指数明显下降。
房地产：房地产成交情况较上周有所回落。上周（8月14日—8月21日）30大中城市商品房成交面积出现回升，一线与三线城市的商品房成交面积已回升至70万平米以上，二线城市略有回落。但从本周（8月21日—8月27日）情况来看，二手房成交面积出现下滑，尤其是一线城市，较上周（8月12日—8月20日）环比下降近18个百分点。总体来看，十大城市的商品房成交面积与可售面积均出现回落，在可售面积收缩的影响下，库存与销售比高位回落。另一方面，土地供应情况好转，百城供应土地面积在商品房供应情况的拉动下出现回升，出现回暖迹象。
电力：受极端高温天气影响，6月以来全社会用电量明显上升，7月居民用电量同比增速已达26.8%，同时第一、第三产业用电需求也较去年同期明显上升。我国总体用电需求较高。然而在高温天气的影响下，今年三峡水量情况继续下降，现已明显滑出此前五年最低水平，7月水力发电产量同比增速快速回落。在水电走弱背景下，电力将更加依赖于火力发电，本周（8月20日—8月26日）电厂日均耗煤量依然保持在较高水平。
钢铁：钢厂开工率继续提升，原材料可用天数继续下降，企业或有较强观望情绪。前期钢厂减产情况明显，钢材总体库存情况明显低于历史同期水平，带动钢材价格触底回升。本周（8月22日—8月26日）螺纹钢、热轧卷板价格出现小幅回落，促使钢厂盈利率有所下降，但总体情况基本平稳。钢厂开工情况继续回升，原材料剩余可用天数继续下滑。总体来看，钢厂复工情况良好。
水泥：水泥库容比继续下滑，水泥价格低位回升。上周（8月13日—8月19日）水泥库容比继续下降，但仍处于超过65%的高库存水平。与往年同期水平相较，今年水泥库存量明显较高，水泥价格自二季度期持续下滑，虽然本周（8月20日—8月26日）有小幅回升但仍处于历史地位。
化工纺服：化工纺服产业补库存趋势明显，带动PTA、化纤价格回升。本周（8月20日—8月26日）涤纶库存天数在高位略有下滑，纺服行业总体补库存趋势明显，下游需求情况良好。本周PTA开工率继续上升，同时江浙织机负荷率有所回升，行业总体开工情况继续回暖。在需求回暖和产业开工状况转好的情况下，本周PTA、涤纶长丝等化纤价格继续上涨。
物价：本周农产品批发价格继续上升，蔬菜价格上涨势头明显，猪肉价格总体稳定。本周（8月20日—8月26日）重点监测蔬菜、鸡蛋平均批发价格周度环比增速分别为5.1%和2.1%，拉动农产品批发价格较上周（8月13日—8月19日）上升1.74个百分点。水果价格出现回落，环比下降1.1个百分点。猪肉、牛肉价格小幅上升，价格保持稳定。其中猪肉价格虽小幅上行0.03元至28.98元/公斤，但在低基数影响下，同比增速继续上行至38%。
生产资料价格指数出现回升，预计8月PPI将继续回落。本周（8月20日—8月26日）CRB现货指数、南华综合指数有所回升，分别环比上升0.19和4.43个百分点。其中工业品期货价格上升较多，涨幅大于农产品。其中布伦特、WTI原油平均价格环比分别上升5和4.3个百分点；动力煤期货均价环比上升1.7%；铁矿石期货价格出现回升，环比较上周（8月15日—8月19日）回升2.5%。螺纹钢均价环比继续下滑，而热轧卷板均值较上周上涨0.9%，卷螺差较上周有所缩窄。
流动性跟踪：
逆回购操作存量依然保持在100亿元。受月末因素影响，DR007于本周五出现回升，但仍未回归至以7日逆回购利率为中枢的布林通道，流动性依然宽裕。本周（8月22日—8月26日）央行继续保持每日20亿元的逆回购操作，总体公开市场操作余额保持在4.76万亿元。
临近月末，回购市场日均成交量有所回落，利率自周四开始出现上行。受跨月因素影响，本周（8月22日—8月26日）银行间质押式回购日均成交量由峰值回落，周四起资金面情绪指数明显上行。其中隔夜银行间质押式回购自周四起回落至6万亿元以下，结束了连续17个交易日的6万亿元操作量。然而从债市杠杆率角度来看，总体水平依然保持在109%的高位。价格方面，周四、周五资金利率出现明显回升，DR007、R007利率于周五上行至1.71%和1.8%左右，均低于政策性利率，总体来看资金面依然宽松。
国股银票转贴现利率自周四开始出现快速上行。自周四起，国股银票转贴现利率出现快速上扬，迅速回升至1%以上，一改此前稳步下降的态势。从市场利率走势来看，票据市场抢票行情有所降温。在当前需求转弱的情况下，这一现象是否意味着信贷结构的改善尚不明朗。但在两期限LPR超预期下调的情况下，预计8月信贷情况有望好转。
同业存单净融资规模继续回落，本周同业存单到期收益率有所回升。7月金融数据显示金融机构存款余额同比增速较高，而信贷需求疲软，资金淤积问题较为明显。本周（8月22日—8月26日）同业存单净融资规模再次为负，各期限同业存单到期收益率均较上一周有所回升。1年期商业银行同业存单到期收益率较前一周上行0.8个百分点至1.99%，与MLF点差缩窄至76bp。未来一周，同业存单净融资规模还将继续下滑。
利率债发行统计：未来一周（8.29—9.03）利率债发行规模预计约为1671亿元。未来一周国债计划发行2只，共计1050亿元。预计8月国债总体发行规模将达1.038万亿元，同比增长56%，远超去年同期；地方政府债务计划发行431亿元，其中新增专项债为70亿元。预计8月累计新增专项债规模将达3.52万亿元；政策性金融债计划发行190亿元，共计4只且发行人均为农业发展银行。
风险提示：政策变化超预期，疫情扩散情况超预期