公司介绍
金融壹账通(NYSE:OCFT)在新闻稿中称自己是面向金融机构的商业科技服务提供商。金融壹账通于2015年12月成立，并于2019年12月和2022年7月分别在纽交所和香港联交所上市。
正如其2022年第三季度财报所强调的那样，金融壹账通在2022年前9个月的收入中有超过一半来自Gamma平台。在媒体发布会上，金融壹账通将Gamma平台称为“金融机构的技术基础设施平台”。金融壹账通的数字银行业务、数字保险业务和虚拟银行业务——平安壹账通银行分别占该公司2022年第三季度900万美元收入的28%、19%和2%。
战略转型
2021年9月初，金融壹账通宣布了通过“减少低产量业务和优化结构”等措施来“加强公司客户群和产品”的新战略。
来源：2022年第三季度财报
在本文中，猛兽财经将分析战略转型对金融壹账通财务业绩的影响。
战略转型导致金融壹账通2022年第三季度亏损缩小
金融壹账通此前在2015年至2020年期间曾以多个单一模块的形式向现有和潜在客户提供其产品服务。这种做法效率非常低，导致其OneConnect平台的成本结构臃肿。自2021年底以来，金融壹账通启动了一项新战略，重点是销售一些选定的集成产品，其中包括Gamma平台和数字保险以及数字零售银行等其他产品。
金融壹账通2022年第三季度的财报显示，战略转型已经为公司带来了回报。
根据S&P Capital IQ 的数据，截止2022年第三季度，金融壹账通的净亏损已经从2021年第三季度的- 2.7亿元人民币和2022年第二季度的- 2.45亿元人民币缩小到了2022年第三季度的- 1.33亿元人民币。金融壹账通2022年第三季度的实际运营亏损为- 1.55亿元人民币，远好于卖方分析师普遍预测的- 2.72亿元人民币。
转向专注于少数集成产品(而不是多个单一模块)的新战略提高了金融壹账通的利润。作为金融壹账通如何通过更集中的产品战略变得更高效的一个例子是，该公司的销售、一般和管理费用已经出现了下降。研发费用也从2021年第四季度的34.8%下降到了2022年第一季度的31.4%，2022年第二季度的26.5%和2022年第三季度24.4%。
2022年第三季度收入增长放缓
猛兽财经认为金融壹账通的战略转型是一把双刃剑，虽然由于产品战略的改变，金融壹账通2022年第三季度的亏损缩小了，但这反过来又损害了其2022年第三季度的收入增长前景。
金融壹账通的收入在2022年第三季度实现了0.4%的同比增长，大大低于公司在2022年第二季度和2021年第三季度分别实现的17.2%和24.3%的同比增长。除了中国大陆的疫情限制措施限制了面对面交流(以及公司产品的营销)外，金融壹账通在2022年第三季度的收入也受到了该公司转向集成产品的负面影响。
该公司在2022年11月11日之前的2022年第三季度财报发布会上承认，其战略转型是“以失去一些项目和收入增长率为代价的”。猛兽财经认为，金融壹账通未来可能需要比预期更长的时间来适应其新的产品战略变化，并再次恢复营收的快速增长。
根据S&P Capital IQ的普遍财务预测数据，市场预计，金融壹账通的收入增长率预计将分别从2021财年的24.8%下滑至2022财年、2023财年和2024财年的9.7%、10.2%和13.6%。
自上市以来首次出现季度收入下滑和存在依赖大客户的风险
而到了2022年第四季度，金融壹账通的收入已经同比下降了3%，从2021年第四季度的12.8亿元人民币下降到了2022年第四季度的12.4亿元人民币。值得注意的是，这是金融壹账通自2019年12月13日在纽交所上市以来首次未能实现正的季度营收增长。相比之下，金融壹账通的收入在2019年第四季度、2020年第四季度和2021年第四季度分别增长了51%、39%和19%。
虽然金融壹账通已经进行了战略转型，并将大型金融机构作为客户，以减少对其大客户的依赖”而且在在客户多元化方面也取得了不错的进展，但这仍然不能让金融壹账通在2022年第四季度实现正的收入增长。
金融壹账通的两个最大客户是中国平安（02318）和陆金所(LU)，这两家公司合计为金融壹账通2022年第四季度贡献了64%的收入。虽然有所改善（陆金所和中国平安在2022年第三季度为金融壹账通贡献了67%的收入），但金融壹账通还是无法通过依赖这两大主要客户来继续实现收入增长。因为中国平安和陆金所的销售额已经在2022年第四季度分别同比下降了3%和31%，至人民币6.96亿元和1.05亿元。
在该公司2023年3月13日举行的2022年第四季度财报会议上，金融壹账通提到，“数字化转型需求”推动中国平安2022财年全年收入增长了9%。然而，猛兽财经认为，中国平安“数字化转型”的步伐(以及对金融壹账通服务的需求)在最近几个季度已经放缓。具体而言，中国平安的收入同比增长已经从2022年第一季度的26%下降到了2022年第二季度的21%，与2022年第三季度的销售额同比持平，随后在2022年第四季度又同比下降了-3%。
综上所述，金融壹账通的母公司和最大客户陆金所对金融壹账通2022年第四季度的收入贡献下降是导致其2022年第四季度财务业绩自2019年底上市以来首次出现下滑的主要原因。
2022年第四季度净亏损同比缩小
尽管金融壹账通2022年第四季度的收入出现了同比下降，但其股东净亏损却从2021年第四季度的- 3.58亿元人民币缩小到了2022年第四季度的- 1.77亿元人民币。
2022年第四季度，金融壹账通的正常化毛利率环比增长了4.4个百分点，同比增长2.0个百分点，达到了42.8%。一般和行政、销售和营销成本占销售额的比例也在2022年第四季度分别下降了-130个基点和-490个基点，至20.6%和8.0%。研发费用占销售额的比例也从2021年第四季度的32.7%下降到了2022年第四季度的31.8%。
金融壹账通在3月中旬举行的第四季度财报会议上强调，作为“成本控制政策”的一部分，“所有三项费用(G&A、S&M和研发)的比例将继续下降，直到我们在中期实现盈亏平衡”。
不过，金融壹账通并未承诺该公司实现盈利的具体时间表。根据S&P Capital IQ的普遍财务预测数据，华尔街预测金融壹账通要到2026财年才能实现盈利。猛兽财经认为，华尔街预测的金融壹账通还需要相当长的时间(从现在开始的3年)才能实现盈利是有道理的。因为在短期内，金融壹账通的利润仍将受到收入增长继续下滑的影响，因为该公司还在继续致力于客户多样化（尽管采取了控制费用的措施）。
估值较低是合理的
市场目前对金融壹账通的估值为0.36倍，虽然这一普遍预期市盈率并不高。但猛兽财经认为，出于多种原因，市场给予金融壹账通较低的估值是合理的。
首先，金融壹账通的收入增长已从2020财年和2021财年的+42%和+25%大幅下降到了2022财年的+8%。考虑到金融壹账通正在进行的客户多元化转型，猛兽财经预计金融壹账通未来三年的年收入增长不会超过+15%。收入的持续下滑，也证明了金融壹账通的估值存在折扣。
其次，金融壹账通短期内不会盈利。正如前一节所分析的，金融壹账通在短期内可能仍会继续亏损。在艰难的市场环境下，像金融壹账通这样不盈利的公司将很难从投资者那里获得溢价估值。
第三，在硅谷银行最近倒闭之后，投资者对金融和科技公司的信心已经崩塌。尽管金融壹账通在2022年第四季度的财报会议上澄清说，它“在硅谷银行没有存款”，但不可避免的是，还是有一些投资者会对金融壹账通作为一家服务于金融机构的科技企业的形象持谨慎态度
结论
金融壹账通还需要更多的时间来验证其战略转向的进展，以确定它是否成功。从积极的一面来看，金融壹账通的成本结构已经变得更加精简。消极的一面是，金融壹账通的收入增长受到了战略转型的不利影响。