核心观点
与五一相比，端午假期消费有走弱迹象。整体来看，端午消费有六大边际变化:
其中压力加大的有五点，主要是国内出行、旅游：1）旅游人次，恢复程度不及五一。2）人均旅游支出，在五一基础下进一步下滑，仅为2019年同期86%。3）出行人数，修复程度略低于五一。4）出行半径缩短。5）金银珠宝销售、部分地区零售数据，增幅低于五一。边际改善的是跨境游，出入境人数修复至65%，五一为59.2%。
报告摘要
端午消费的六大边际变化
（一）旅游人次，恢复程度不及五一
今年端午假期全国国内旅游出游1.06亿人次，按可比口径恢复至2019年同期的112.8%，较五一假期的119.1%，低约6个百分点。可能的原因是，居民前期积压的出游需求，在前期已经得到快速释放，五一节后有所回落。
（二）人均旅游支出，下滑至2019年同期的86%
端午假期人均旅游支出为352元，相当于2019年同期的86%，五一假期人均旅游支出为540元，相当于2019年同期的90%。
人均旅游支出下降，一方面反映了当下居民在旅游消费上的支出，仍持谨慎态度；另一方面，端午食宿费用较五一也有所降低。据出行平台数据，端午机票和多地酒店价格，较五一下降两成左右。
（三）出行人数，修复程度略低于五一
端午假期，全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客14047万人次，比2019年同期下降22.8%，明显高于五一假期1%的降幅。
但以上营运性客运不包括私家车出行，而端午期间小客车出行较2019年增长24.85%，明显高于五一前三日8%的增幅。
如果加上全国高速公路小客车包含的旅客数，我们预计今年端午客流总量较2019年增长-1%-4%，增幅略低于五一前三日的5%-6%。
（四）出行半径缩短
据中国旅游研究院数据，今年端午假期，游客平均出游半径164.87公里，同比增长52.8%；五一假期，游客平均出游半径为180.82公里,同比增长81.59%。实际上，居民出行半径在春节期间冲高后，到五一假期已出现明显回落。
（五）金银珠宝销售、部分地区零售数据，增幅低于五一
据商务大数据监测，今年端午假期，金银珠宝销售额同比增长13.6%，五一假期同比增速为22.8%。
部分地区端午零售餐饮数据不及五一。如广东，端午假期全省重点餐饮企业销售额同比去年增长5.6%，五一假期同比为37.6%；如河南，端午假期重点监测零售和餐饮企业销售额与2019年基本持平，五一假期日均销售额则达到2019年的113.5%。
（六）跨境游继续修复中
据国家移民管理局数据，2023年端午节期间全国边检机关日均查验出入境人员132.1万人次，为2019年端午节的64.6%。五一期间日均查验125.3万人次，为2019年“五一”同期的59.2%。
国际航班方面，据第三方数据，端午假期国际航班恢复至2019年同期4成以上，五一假期为39%左右。
每周经济观察：
景气向上：1）近一周土地溢价率上升至7%。2）动力煤价持续上升。3）发电耗煤继续走高。
景气向下：1）华创WEI指数连续8周下行。2）商品房销售继续走弱。3）国际油价下跌。
风险提示：消费修复不及预期。