核心观点
对于2季度的GDP，我们预计在6.5%左右，对应两年平均增速为3.4%。其中，工业增加值2季度同比预计为4%，两年平均增速为2.2%。6月，受地产、出口等因素影响，需求整体偏弱。但部分环节可能有所趋稳，甚至有所回升。我们重点提示消费的改善可能。
4-5月，社零或受“统计造假专项治理行动”、“复阳”等因素影响，读数偏低，两年平均仅2.5%左右。但从消费的主要支撑逻辑上讲，并没有在恶化。一是观察央行的储户调查，连续两个季度消费意愿在回升。二是观察中低收入者的就业状况，农民工失业率持续下行。结合6月的高频数据，预计6月社零达到4.5%，好于市场预期。
报告摘要
一、社零：或略超预期
预计6月社零同比为4.5%。其中，餐饮增速达到14.8%、网购增速达到9%、汽车类增速达到-1.0%、石油及制品增速达到1.0%、其他商品增速达到1.0%。
对于分项数据的预测，主要考虑如下因素：1）对于线下出行而言，5月“复阳”因素褪去后，出行有所好转。从主要城市地铁客运量数据看，6月好于5月。预计餐饮的两年平均增速，6月可能与4月接近。2）对于网购而言，同样，“复阳”因素褪去后，6月预计弱于5月。从快递数据来看，5月29日-6月25日，快递揽收量同比为13.5%。5月1日-28日，快递揽收量同比为20.1%。3）对于汽车，从乘联会数据看，同比或在0%附近。截止至25日，6月汽车零售同比为-0.8%。4）对于石油制品，6月汽油（92#）全国均价同比为-7.6%，但考虑到出行的恢复，石油制品类零售额增速或微正。
二、其他经济数据
（一）GDP：我们预计2季度GDP同比为6.5%左右。对应两年平均增速为3.4%。环比偏低。其中，工业增加值2季度同比预计为4%，两年平均增速为2.2%。建筑业预计受地产投资、基建（不含电力）投资增速下行影响，增速回落。服务业受基数偏低影响，预计同比读数较高。
（二）物价：偏弱运行。预计6月份CPI环比上涨0.1%，同比小幅上行至0.3%左右。预计6月份PPI环比下降0.6%，同比降幅扩大至5.2%左右。
（三）生产：去库趋缓，生产改善。预计6月工业增加值同比增速为3.1%，对应的两年平均增速回升至3.5%。
（四）地产销售：压力较大。预计6月地产销售面积增速降至-10%左右。
（五）固投：压力较大。预计1-6月固定资产投资累计同比下行至3.5%。其中，制造业投资累计同比降至5.7%、基建（不含电力）累计同比降至6.5%。基建（宽口径）累计同比为9.7%。地产投资累计同比降至-8.6%。
（六）出口：“价”的拖累依然较大。预计6月以美元计价的出口同比为-10.5%，两年平均为2.3%。进口为-4%。
三、金融数据
6月新增社融预计约3.5万亿，较去年同期少增1.5万亿。6月M2同比预计回落在11.1%，M1同比预计4.4%左右。
对于社融存量增速：结合今年以来口径的调整（自2023年1月起，人民银行将消费金融公司、理财公司和金融资产投资公司等三类银行业非存款类金融机构纳入金融统计范围），预计社融存量增速大幅降至8.8%左右，较5月回落0.7%。政府债发债放缓是社融增速回落的重要因素，这意味着下半年政府债发行加速之后，社融增速有抬升的可能。
风险提示：地产信心持续走弱。大宗商品价格持续下行。