作者： Clement Thibault
Snap Inc (NYSE:SNAP) ，美国著名的即时通讯应用程序Snapchat（中文赋名“阅后即焚”）母公司在5月10号美国收市后发布了财报。此前市场预计该公司每股收益为0.22美元，营收为1.58亿美元。该公司财报大大不及预期：每股收益为-0.2美分，营收为1.49亿美元。盘后该股跌23%报$17.68美元。从股价上来看，该公司的历史高位为$29.44美元，曾于当年3月2日- IPO上市后第二日达到该点。
在Snap进行IPO公开招股之前，我们就对该股出示了红灯，该公司有四大值得考虑的显著风险。现在让我们来了解一下Snap的一季度报告及其我们与其管理层进行的讨论会，看看这个会不会有所改变。
企业增长前景黯淡
任何人都希望看到新兴企业的强劲增长，特别是用户和营收的增长，因为实际盈利在短期内通常不是问题。不幸的是，Snapchat的用户增长在IPO之前的两个季度大幅放缓。投资者自然特别渴望了解这次在Snap报告中是否会有转机。
我们之前说过，我们估计其每日活跃用户数量1.80亿可以认为是一种成功，而如果低于1.7亿用户则为失败。这是我们的主要担忧所在。
昨日该公司报道当季仅有1.66亿用户。这并非暂时的问题，极可能成为该公司未来崩溃的原因。很明显也需要说明的是，没有用户就没有平台。如果用户基础开始萎缩，社交媒体公司将如何存活？
Snap的首席执行官Evan Spiegel试图以通告等‘增长被黑’的方式来解释增长放缓的原因。他也表示，公司认为每日活跃用户增长是“增长的一个方面”。遗憾的是，这些都没有明确的依据。其实这并不重要，当公司市值为270亿美元，但没有可见利润能力时，最好的方式是在其他领域开拓利润。
Facebook的追杀
来自基本复制Snapchat功能的Instagram （被Facebook(NASDAQ:FB)收购）的竞争是我们的第二大担忧。电话会议中，Spiegel承认“如果你的产品够好，人们将会推出山寨版”，你将不得不对此表示容忍。这对于所有无障碍进入的产品都是大问题，因为此等产品缺乏专利或开创性专有技术的保护。Spiegel的讲话坦率说明，Snapchat的所有内容都非常容易被竞争对手复制。
Spiegel补充道：
“谷歌(NASDAQ:GOOGL)出现时，每个人都觉得需要一种搜索策略。Facebook出现时，每个人都觉得需要一种社交策略。现在我认为Snap出现时，每个人都认为需要开发一种拍照图像策略。”
Snap可能将其定位为一个拍照或者图像公司，但世界将之认为只不过是一个社交媒体公司，其收入来源依赖于广告，和Facebook并无差别。
这就是事实。目前，Snap并非单单没有足够的增值潜力以使其与众不同。Facebook现在着重发展原创的增强现实功能，Snapchat现在可能不仅是被山寨化，其本身也可能很快被淘汰。
管理层缺乏商业技巧
我们的第三大担忧是Snap管理层经验不足，这点在我们与其进行的电话会议中表现得十分明显。Snapchat的首席执行官Spiegel更有兴趣阐述创造力，而不是提供解决实际问题的方案。当然，这也可能是因为他目前对于Snap的财报没有什么可谈及的。
尽管投资者乐意听到新兴公司的创意，但一旦参与华尔街交易，所有的就都得在商言商了。有经验的CEO通常手中都会有王牌，会在财报不佳和相当糟糕的时候打出。这种情况下，他们会关注与企业的有利面和潜力。Spiegel显然不是很精明，没有备好任何严肃的谈话要点，完全误读投资者真正关心的事情。在下一季度，关注该公司如何直面惨淡的现实将会是很有看点的。
IPO后的波动
最终，无论其财报好坏，我们都认为该公司上市的首年将为一个不平静的年。该股盘后下跌23%就表明了这点。这是因为投资者在新兴公司的IPO首年难以评估公司前景，也难以建立模型。股价要走稳以及让华尔街对于财报和企业消息不过度反应至少需要一年时间。因此，我们预计未来几个月该股将有更大的波动。
结论
在Snap上市的时候，我们的建议是，高位做空或保持观望都可。该股目前比其IPO开盘价24美元已经下跌了26%。该股IPO时我们对于其270亿美元的估值已经表示疑惑，目前尽管其市值为200亿美元，我们仍保持怀疑态度。
该股增长前景很少，竞争环境不佳，管理层领导上市公司的能力仍显不够，目前仍难以判断Snap的股价是否与其企业价值匹配。