意大利大选——还有哪些可能打压欧元的后遗症

两周前，当人们还在兴致昂扬的讨论欧洲央行会否对欧元汇率过高进行干预时，也许没有人会想到，两周后的欧元已经跌回至1.30关口。而有关欧元汇率是否过高的讨论，也早已烟消云散。目前，反倒是意大利大选引发的市场一系列担忧情绪，令投资者开始怀疑，欧元是否会再度开启新一轮的下跌旅程。

　　可以说，意大选大选引发的市场恐慌，已经成为了时下市场的最大热点。哪怕是周二美联储主席伯南克的证词言论，在对市场的影响程度上，也只能自叹不如。那么，对于意大利大选这一风险事件，在未来还将有哪些可能对欧元形成打压的后遗症，让我们来好好盘点一番：

　　一、组阁进程

　　周二意大利选举落下帷幕，尽管中左联盟支持率稍高于对手，但由于没有成功控制上议院，所以难以形成稳定的执政联盟以推行改革。可以说，意大利政局的下一风险，就是即将到来的组阁进程。

　　意大利内政部周二早间公布的选举最终投票结果显示，在众议院选举中，贝尔萨尼(Pier Luigi Bersani)领导的中左翼联盟获得29.54%的选票；而贝卢斯科尼所在的中右翼联盟赢得29.18%的选票；前喜剧演员格里洛(Beppe Grillo)领导的五星运动(Five-Star Movement)赢得25.55%的选票；去年底辞去意大利总理职位的技术派专家蒙蒂(Mario Monti)领导的中间派联盟得票率仅为10.56%。

　　根据选举结果和依据意大利法律，中左翼联盟将获得参议院315个席位中的121个，中右翼联盟获得117个，蒙蒂所在联盟仅获得22个，这就意味着蒙 蒂所在中间派联盟的支持不足以帮助任何一个党派形成参议院多数席位。根据数量计算，要获得参议院组阁权必须要取得158席的绝对多数；但五星运动又拒绝与 任何主流政党联合，因此如果新政府不能确保获得议会的明确支持，几个月内可能还将再次举行大选。

　　目前，贝尔萨尼表示将尽力组成一个少数派联盟政府。他呼吁所有政治对手，包括前总理贝卢斯科尼在内，支持“五星党运动”的政治改革，放松紧缩和增加就 业的主张。不过贝尔萨尼的提议遭到了贝卢斯科尼阵营的冷遇。贝氏人民党书记Angelino Alfano表示要想结盟必须经过数周艰苦的谈判，新政府可能最早要到3月底才能组建。

　　瑞穗金融集团Riccardo Barbieri认为，目前唯一可行的方案，就是重复之前的“政治大联盟”，联合贝尔萨尼，蒙蒂，贝卢斯科尼三派，组成一个以蒙蒂为首的技术派政府。

　　而一旦组阁进程中处处受阻，甚至不得不在此后进行二度大选，将对欧元走势进一步造成严峻打压。

　　二、紧缩态度

　　从此次大选的选票发布看，此前并不被十分看好的喜剧演员格里罗(Bepe Grillo)成为了意大利议会选举中异军突起的一匹黑马。

　　意大利国内外的评论人士仍惊诧于这位喜剧明星的胜利。格里罗推行的反紧缩、反体制运动使他在此次议会选举中收获了25%的选票，让他能够推动或阻止任 何执政联盟的组建。贝鲁斯科尼(Silvio Berlusconi)收获了另外29%的选票，这位受欢迎的意大利前总理常常对德国和欧盟(European Union)嗤之以鼻。现任总理蒙蒂(Mario Monti)只获得了10%的选票，作为意大利紧缩计划的缔造者，他被外界广泛视作德国在意大利大选中的代言人。

　　意大利选举发出的真实信息是：意大利选民已经受够了多年来的经济停滞和紧缩之痛。而意大利并非唯一一个有此感受的国家。从希腊选民对左翼和右翼政党支持的两极分化到西班牙地方主义的高涨不难看出，小丑、对现状不满者和极端份子正在获得越来越多的支持。

　　那么，即使新政府得以在多党派联盟的情况下成立，意大利政府对于财政紧缩的态度，还能否一如既往的支持呢？显然将打上一个大大的问号。

　　意大利抗议性选票的实质要求是：要么欧洲核心国家补贴意大利的社会福利项目；要么意大利最终退出欧元区，借助通货膨胀来缩小退休人员占用的国家资源。

　　拒绝改革不止会让意大利未来经济发展置身险境，而且还可能波及其他欧元区债务国，而它们国内的改革计划已然极其不受欢迎。欧洲央行(European Central Bank)曾承诺，只要债务国推进改革就会向其债市提供支持，这在过去几个月一直是欧元区紧张局面大大缓解的关键因素。

　　如果意大利单方面违背承诺，那么围绕欧元区富国是否愿意在受困国不愿做出牺牲的情况下继续帮助后者的整个讨论就会重启。而这也将让欧洲此前为紧缩措施付出的努力彻底付之东流。

　　三、市场信心(意债收益率首当其冲)

　　无论在何时何地，市场信心的变化都可能导致事态演变产生几何倍式的变迁。意大利大选带来的政治风险升温导致欧洲股市和债市周二遭遇重创，德法股市跌幅 均超过2.0%，意大利股市下跌4.89%，而意大利10年期国债收益率周二也上升41基点至4.90%，西班牙，葡萄牙和希腊等问题国家的国债同样遭到 投资者的疯狂抛售。

　　意大利选举结果不仅产生了一个悬浮议会(hung parliament)，而且还向外界发出了清晰的反紧缩信号。悬浮议会可能带来长达数月的政治不确定性，而反紧缩信号则意味这意大利及其他债务国的举债成本可能会再次开始上升。这就是危险所在。

　　如果举债成本上升的势头持续下去，那么欧元区政策制定者将遭遇空前严重的问题。肩负价值约两万亿欧元的外债，意大利可谓大到不能倒。而过去几年救助计划得到延长的希腊却只有4，000亿欧元外债需要偿还。

　　当然，意大利与希腊的情况不同。从经济角度来看，意大利状况比希腊要好得多，而且现在也没有出现意大利将很快违约的言论。

　　不过，如果意大利民众现在否决一个推进结构性改革的政府的话，那么那些一度乐于支持意大利债券市场的国际投资者可能会失去兴趣――不仅仅是对意大利债券，而且还对其他债务国主权债失去兴趣。

　　在周二早些时候举行的6个月国债拍卖中，投资者大幅推高意大利举债成本，已使其回升至去年10月份以来的最高水平。现在市场将主要关注意大利周三举行的5年期和10年期国债拍卖，以及其他主要债务国的借款成本是否也会上升。

　　力图挽救欧元的欧元区政策制定者们很可能会发现，他们必须拿出更多资金才能维持已开始实施的对其他债务国的救助计划，而且还得努力与一个反对进一步紧缩的意大利政府谈判。换句话说，欧债危机将会挟雷霆之势卷土重来，而这一次，欧元的前景甚至将更为不妙。

　　四、评级机构态度

　　不可否认，无论是当初的希腊还是西班牙，评级机构的痛下杀手都对市场的恐慌情绪起到了推波助澜的作用。而这次，如果意大利局势继续恶化，评级机构显然也不对袖手旁观。

　　目前，三大评级机构中，标普和穆迪已对此次意大利大选结果对其评级的影响表达了看法。标普目前暂时认为意大利大选结果不会影响该国主权评级；而穆迪则对意大利大选可能引发的评级下调作出严重警告。

　　国际评级机构标普(Standard & Poor's)周二(2月26日)指出，意大利大选后产生的政治僵局并不会立即对该国的主权评级状况产生影响。但标普却指出，意大利新政府在政策方面的选 择才会是影响到该国主权债信前景的关键因素，而在新政府尚未组建之前，标普仍将会对该国的经济与财政状况作进一步的观望，但并不会急于对其下手。

　　国际评级机构穆迪(Moody's)周三(2月27日)则表示，意大利大选结果对其评级有负面影响，若意大利经济形势恶化且改革停滞不前，将考虑下调 该国评级。穆迪指出，意大利重新举行大选的风险可能会延长该国政治不确定性。穆迪认为，意大利大选给欧元区其他问题成员国信用带来间接的负面影响。

　　可以想见，一旦评级机构再度纷纷出手，将令市场情绪进一步跌入冰点。