油脂油料周报-形势渐趋明朗，反弹难改弱势

　本周美豆小幅反弹，延续区间震荡态势，目前基本面渐趋明朗，南美产量基本已成定局，而美豆出口伴随巴西大豆逐渐上市渐趋清淡，短期期价失去主要上行动力，尤其在巴西港口工人罢工威胁取消之后，南美供给压力将在盘面中逐渐得到反映。短期来看，下周将公布的种植面积预估报告是市场关注的重要焦点，本周市场已经对面积增长初步消化，下周报告前的头寸调整将对美豆近月产生较大冲击，但期价继续区间内下行应是大概率事件，内盘豆粕现货需求走弱，供给亦有放松，现货转弱节点临近，料9月豆粕延续弱势概率较大，操作上逢高可适量抛空。油脂弱势难改，国内供需两端继续施压期价，豆油暂继续维持偏空思路，棕榈油操作思路暂与豆油保持一致，菜油表现稍显坚挺，暂宜保持波段思路。
　　一、行情回顾
　　美豆本周先抑后扬，周一、二两天延续上周跌势，5月合约连跌6天，但随后技术性反弹需求占据上风，美豆迎来连续反弹，周四期价突破均线系统压制，盘中更一度突破1450一线压制。本周基本面信息较为平淡，南美方面对市场影响最大消息是巴西推迟原定下周举行的罢工活动，但此举未能对当天的近月美豆形成支撑，周四公布的出口数据依然较为惨淡，不过基本面的利空未能压制周四美豆反弹。目前市场目光聚集在下周将公布的种植面积预估报告之上。本周有机构相继公布了预估数据，较去年均出现较大幅度上调，数据在一定程度上反映了大豆种植收益的比较优势。由于报告即将临近，报告前的头寸调整也愈发激烈，资金对盘面扰动明显增强，技术性因素发挥更多作用。下游品种方面，豆粕基本追随美豆走势，先抑后扬，豆油本周则延续相对坚挺表现，周初并未追随大豆、豆粕持续下跌，期价呈现低位震荡态势，不过随后反弹幅度略逊大豆同期。
　　内盘大豆本周表现强劲，由于上周期价回撤至震荡区间下沿，该价位也与收储交割成本价接近，本周政策性支撑效应发挥作用，低位买盘的介入推动期价持续回升，尤其是周三开始期价反弹加速，9月大豆升至均线系统之上，5月表现更为强劲，周五收盘创下近5个月新高。豆粕本周近远月继续分化，5月虽周一大幅跳空低开，但现货市场的坚挺表现为期市提供有力支撑，近月合约周二很快企稳，周三更是在美盘带动下大幅回升，期价重新站在均线系统之上。但远月成为利空因素的集中释放地点，9月虽跟随其他品种反弹，但反弹幅度严重受限，截至周五期价仍未能突破60日均线压制。油脂版块本周延续弱势，棕榈油本周呈现低位横向震荡，但反弹幅度逊于马盘同期表现。豆油本周亦走出类似弱势反弹行情，尽管美盘表现强劲，但内盘始终受制于现货市场的疲弱及其他油脂品种的弱势，周线呈现低位震荡态势。菜油则延续前期偏强走势，近月受现货支撑本周持续回升，远月则继续横向震荡整理。
　　二、国内外大豆基本面影响因素
　　1、巴西港口下周罢工取消、阿根廷大豆开始收割
　　巴西港口工人联盟领导人周四表示，在与巴西政府就该国港口改革问题进行谈判后，由于政府愿意放宽要求，允许港口工人联盟管理港口劳工作业，联盟决定取消原定于下周举行的罢工。此举有利于随后的港口谷物出口作业，将增加国内5月初船期大豆到港量。
　　阿根廷农业部周四在月度作物报告中公布的数据显示，12-13年度阿根廷大豆产量有望达5130万吨，报告显示，阿根廷早播大豆生长优良率为80％，晚播大豆优良率为74％，新豆的收割则刚刚开始。与其他机构预估数据相比，阿根廷农业部给出的预估数据较为乐观，此前布宜诺斯艾利斯谷物交易所给出的新豆产量预估为4850万吨，目前不确定性集中在夏季长期干旱带来的影响上面。不过即使根据私营分析机构给出的较低预估，阿根廷今年大豆产量仍接近正常水准，较去年的大幅减产出现明显好转。
　　《油世界》周二表示，由于与欧盟之间的贸易摩擦，阿根廷对欧的豆油制生物柴油出口大幅下滑，1-2月阿根廷生物柴油出口同比下滑近一半至15.5万吨，2月阿根廷生物柴油对欧盟出口仅为3.6万吨，而去年同期为14.5万吨，《油世界》同时表示，预计3月份阿根廷向欧盟的生物柴油出口量仍将保持低迷，甚至会低于2月表现。
　　3、美豆出口持续下滑、基金大幅减持豆类多单
　　USDA公布的周度销售报告显示，截至3月14日当周12-13年度美国大豆出口净销售10.78万吨，13-14年度大豆23.4万吨，当周销往中国旧作大豆仅为12.73万吨，仍保持在低水平状态。当周美国12-13年度大豆出口装船22.67万吨，出口装船数据较上周出现大幅下滑，其中运往中国装船仅为7.74万吨，数据显示中国对南美的大豆进口需求并未转移至美国市场，这在很大程度上削弱近期豆类反弹动力。下游品种方面，截至3月4日当周，12-13年度豆粕出口净销售14.35万吨，13-14年度豆粕没有出口，当周12-13年度豆粕出口装船18.36万吨。豆油方面，12-13年度出口净销售为1.97万吨，13-14年度没有出口，当周12-13年度豆油出口装船11700吨。
　　全美油籽加工商协会（NOPA）公布数据显示，美国2月大豆压榨量降至1.36322亿蒲式耳，约合371万吨，较1月减少2190万蒲式耳，低于市场预估的压榨均值——1.424亿蒲式耳，豆油库存降至27.9亿磅，较1月减少3300万磅，低于市场预期的28.09亿磅均值，这为周五的豆油提供较强支撑。从数据看，尽管2月是压榨量季节性下降月份，但同比降幅仍超出去年及5年均值水准，或显示美国内需求放缓有所放缓，豆油库存下降更多受益于压榨量下降，短期仍没有需求明显回暖迹象。
　　CFTC公布的数据显示，截至3月19日基金在美豆期货（不包括期权）上的净头寸为110242手多单，净多单较上周大减23432张，这与美豆当期的持续下跌有关，从基金持仓结构看，基金上周减持净多头寸主要通过减持多单实现，空单仅小幅增长，这从侧面证明了基金对豆类的区间操作思路。由于目前的净持仓水平距离极值差距较远，且近期变化剧烈，短期对趋势性行情指导作用下降。本周期价结束跌势反弹，需关注下周持仓数据中基金是否出现增持，如基金保持观望，恐美豆跌势延续概率较大。
　　基金在豆粕中的净多头寸为57245张净多单，较上周减少13054张，净头寸结束连续增持态势，从基金持仓结构看，基金在豆粕中调整动作与大豆相似，显示基金对大豆、豆粕保持相同思路及操作策略，下周基金持仓变动数据应是分析短期操作方向的重要指示。基金在豆油中净持仓为47353张净空单，净空头寸较上周增加2470张，基金在豆油中的持仓调整动作与大豆、豆粕形成鲜明对比，尽管短期操作显示基金看强豆油，但目前基金在豆油中的净空头寸表明对豆油中期走势看法并未有明显改变。
　　3、国内油脂油料供需分析。
　　（1）压榨利润持续回落、养殖需求走弱。
　　现货方面，产区大豆收购报价继续持稳，由于国储的持续收购，目前产区大豆剩余数量寥寥无几，油厂收购数量十分有限，本周由于期价走强，油厂收购报价与上周基本持平，目前产区油厂大豆收购报价在4580元/吨左右，豆粕报价本周亦持平于4100元/吨，豆油报价较上周出现50元/吨的跌幅，目前每吨报价在8450元/吨，由于豆油价格小幅下滑，而大豆、豆粕报价持稳，目前哈尔滨地区每吨大豆压榨亏损额减少12元至55元。沿海地区大豆报价与上周持平，目前港口分销价在4500元/吨，豆粕报价较上周末下跌90元/吨，目前均价在4050-4100元/吨，尽管豆粕现货报价持坚，但下游采购明显放缓，油厂为提高成交，实际成交价持续下滑，豆油报价继续保持低迷状态，本周持平于8000元/吨，同时成交十分清淡，下游贸易商多处于观望态势，由于豆粕价格跌幅较大，张家港地区油厂加工利润较上周下降70元至29元/吨。
　　根据中华粮网提供的数据，截至3月21日港口大豆库存436万吨，较上周同期增长12万吨，较去年同期低188万吨，本周进口到港数量有所恢复，港口大豆库存小幅回升，但油厂大豆库存下降仍较为明显，短期尚难以判定大豆进口供给出现明显改善，需继续关注下一周大豆到港情况。
　　海关公布的食用油进口分项数据显示，2月进口豆油71278吨，其中58829吨来自阿根廷，总进口量同比下降48.22％，1、2月共进口158216吨，同比下降40.54％，国内豆油的高库存及进口倒挂均严重限制豆油进口意愿，预计3月豆油进口仍难有起色，豆油进口的减少有利于国内豆油库存的缓慢消化，伴随豆油商业库存的下滑，现货供应压力应逐步减轻。
　　2月菜籽油进口71128吨，同比减少17.75％，1、2月份共进口231246吨，同比减少22.76。2月共进口棕榈油423831吨，同比增长10.48％，1、2月份共进口895654吨，同比增长8.47％，国内棕榈油的疲弱并未实质损及棕榈油进口热情，由于进口供应并未下滑，国内棕榈油库存消化将受到一定影响。
　　根据中国畜牧业信息网提供的数据，22个省市生猪价格较上周下跌0.53元至13.12元/公斤，饲料原料方面玉米价格小幅下降，但豆粕价格不降反升，目前外购仔猪养殖每头亏损扩大至158元，亏损额度较上周增加20元，自繁自养企业亏损亦有扩大。本周仔猪价格再度下跌，目前每公斤25.7元（农业部统计22个省市均价）较上周下跌0.79元。仔猪价格大幅下跌显示补栏需求下降明显，考虑到农业部公布的2月生猪存栏较去年同期下降1.3％，较上月下降1.9％，预计三月生猪养殖需求出现较大滑坡，中短期需求不容乐观，继续关注养殖行业存栏数据及补栏情况。
　　（2）马来西亚棕榈油2月库存如期下降，出口未见起色
　　船运调查机构SGS周三公布的数据显示，马来西亚3月1-20日棕榈油出口量为922987吨，较上月同期大幅增长13.7％，ITS公布的同期出口量为927665吨，同比增幅为11％。前20日出口数据较上半月出现明显增长，不过3月产量同样将出现增长，需求增幅能否抵消产量增长仍需关注，投资者对3月出口数据仍需给予充分重视。
　　国内现货方面，目前南方港口棕榈油报价在5800-6000元/吨之间，本周棕榈油现货报价较上周小幅回升，目前市场仍处于去库存化阶段，在库存消化至正常水准之前，棕榈油现货预计仍难以摆脱相对低迷状态。
　　（3）菜粕供给紧张、菜油表现坚挺
　　COPA公布的数据显示，截至3月20日当周，加拿大油菜籽压榨量为131821吨，较上周的132856吨下滑0.8％，12-13年度迄今油菜籽压榨量总计为450.34万吨，略高于去年同期的430.1万吨，当周油菜籽压榨产能利用率为79.3％，低于去年同期的92.9％。
　　进口成本方面，5月船期菜籽油到港完税成本在10098元/吨，低于国产菜油报价，预计未来两月进口将有一定恢复。5月船期油菜籽到港完税成本在5579元/吨，与国内菜籽相比仍具有一定成本优势，不过库存有限将限制后期进口到港数量。
　　菜粕方面，目前油厂出厂价继续保持坚挺，贸易环节囤货意愿强烈，部分油厂已经开始预售6月合约，尽管有预期认为今年菜籽产量将出现明显增长，但5月之前新菜籽仍难以形成有效供应，时间差为菜粕现货市场提供了有力支撑。
　　三、后市展望
　　在上周大幅下挫之后，本周美豆小幅反弹，延续区间震荡态势，目前基本面渐趋明朗，南美产量基本已成定局，而美豆出口伴随巴西大豆逐渐上市渐趋清淡，短期期价失去主要上行动力，尤其在巴西港口工人罢工威胁取消之后，南美供给压力将在盘面中逐渐得到反映。短期来看，下周将公布的种植面积预估报告是市场关注的重要焦点，本周市场已经对面积增长初步消化，下周报告前的头寸调整将对美豆近月产生较大冲击，但期价继续区间内下行应是大概率事件，内盘豆粕现货需求走弱，供给亦有放松，现货转弱节点临近，料9月豆粕延续弱势概率较大，操作上逢高可适量抛空。油脂弱势难改，国内供需两端继续施压期价，豆油暂继续维持偏空思路，棕榈油操作思路暂与豆油保持一致，菜油表现稍显坚挺，暂宜保持波段思路。