经济走强倒逼美联储QE缩水，美债收益率料将不断走升

美国公债市场价格最近几周已经走弱，但一些投资分析师担心这也许只是一场漫长跌势的开端。他们指出，美国经济相对强劲，就业市场好于预期，零售销售上升且消费者信心攀升至将近六年高点。就连美国预算赤字也在以令人意外的速度缩窄。

美国股市标准普尔500指数今年上扬17%至纪录新高，股市是否反应了现实情况，对此还存在一些争论。但一些知名分析师表示，与经济形势不合拍的是债券市场，而非股市。

Wells Capital Management首席投资分析师James Paulsen表示，投资者信心提振垃圾债和股市等风险较高资产，很快将导致资金流出美国公债。他说，“我认为10年期美国公债收益率不会在2%止步。我觉得今年结束时会接近3%，而不是2%。”

但其中的主要因素是美联储(FED)维持每个月购买850亿美元公债的行动。在美联储买需的帮助下，利率水平就算不会跌到去年7月触及的纪录低位1.38%，也会维持在低水平。

美联储官员最近在谈及削减每个月购债规模时略微公开了一些。上周三(5月22日)在国会发表证词时，美联储主席伯南克(Ben Bernanke)对过早收紧货币政策发出警告，但他也表示，“如果我们看到经济持续改善，也对这个走势能够维持抱有信心，那么我们可能在未来几次会议上放慢购债步伐。”

AllianceBernstein首席美国经济学家Joseph Carson说，“伯南克领导下的美联储不会很快撤回购债措施，但如果他们夏天开始讨论这件事，而且最早在9月就开始缩小购债规模，那么我们预期10年期美国公债收益率到今年年底将在2.5%水平，明年上半年将会升至3%。”

10年期美国公债收益率上周三(5月22日)触及2%，因伯南克的讲话遭遇抛售，收益率因此比5月初高出了35个基点。一些券商认为，收益率到年底前会触及2.5-3%水平。

法国兴业银行(Societe Generale)驻纽约的美国公债交易员Sean Murphy说，“他们确实需要更多时间来评估本次财政问题或通胀/通缩前景是否正在严重阻碍经济成长。”

投资者正开始转为稍稍偏空的立场。根据商品期货交易委员会(CFTC)数据，大型投机商自2012年7月以来在债市中总体做多，但上上周他们转而对10年期公债小幅作空，为3月以来首次。

高盛(Goldman Sachs)在上周一(5月20日)晚间的一份报告中指出，公债收益率是“更加扭曲的资产类别”，称10年期公债的“公允价值”是收益率为2.5%。他们称，“从以往与经济成长和通胀预期的相关性来看”，目前的收益率至少低了50个基点。

自2011年8月以来，10年期公债收益率就没有高于2.5%。分析师估算，如果10年期公债收益率到年底前升至2.5%，在此期间该债券造成的总体回报损失可能为3.5-5%。

Columbia Management分析师Zach Pandl表示，市场对于未来一季的经济增长预期仍低于2%，“这比我们从最近的经济数据中看到的增长趋势要低。”

解读美联储意向
美联储官员的普遍看法似乎朝着缩减购债略微倾斜。两位“鸽派”官员——旧金山联储主席威廉姆斯(John Williams)和芝加哥联储主席埃文斯(Charles Evans)称，如果就业市场持续改善，可能联储到年底前就会结束购债。

然而，在世界经济增长维持疲弱、美国或许只是暂时出现改善的情况下，过早撤走货币刺激措施恐将破坏经济支撑。纽约联储主席杜德利(William Dudley)上周二(5月21日)称，需要首先看到经济如何“奋力摆脱严重的财政拖累”，才能决定削减资产购买。

同样是在上周二(5月21日)，圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)表示美联储应当继续购债，但应基于经济数据调整购买步伐。

Prudential Fixed Income首席投资策略师Robert Tipp说，“美联储才刚刚开始看到他们期盼已久的局面——那就是经济增速略高于趋势水平，就业增长适度强劲。虽然他们有可能在第四季缩减购债，但过早地暗示这样的意向无疑是在玩火。”该公司管理的资产超过1万亿美元。