一、OEPC+谈判未果
当地时间7月5日，第18届OPEC+部长级会议（ONOMM）在第二次延期后宣布取消，由于阿联酋的反对，本次会议无果而终，OPEC+暂不调整减产协议。
二、点评
7月1日的会议中，JMMC建议OPEC+考虑今年8-12月逐月增产40万桶日，且将减产协议从2022年4月延长至2022年底。增产幅度低于市场预期的50万桶日，油价盘中大幅上涨，WTI突破76美元，距2018年4季度高点不到1美元。但阿联酋希望调整减产基准以及反对延长减产协议，会议一度休会，2日会议上各方仍未能达成一致。5日，OPEC+宣布取消当晚的会议，并维持减产协议不变。
阿联酋近年来大幅提高上游行业投资，原油产能快速增长，2020年4月OPEC价格战时原油产量曾暴涨至384万桶日，而按照OPEC+随后的减产协议进行减产后，今年5月其产量仅为264万桶日，减产幅度高达31%，在所有OPEC国家中排名首位。此外，考虑到Murban期货的定价权，阿联酋也希望尽可能提高在原油供应端的份额。因此阿联酋提议将其减产基准设定为2020年4月，但切换减产基准将涉及所有OPEC+成员国的核心利益，协调难度较大，即便后期OPEC+重新召开减产会议，预计也不会对基准进行调整。此外，市场担忧阿联酋的行为可能导致其退出OPEC、中长期OPEC+凝聚力减弱，甚至下一次价格战的出现。我们认为此类事件出现的可能性不大，OPEC+的诉求依然是油价，价格战对于OPEC各成员国财政收入均造成巨大打击，可以看到2020年5月起OPEC减产执行率明显提升。且页岩油产量年内无法显著提高，2022年的增产幅度预计在100万桶日以内，OPEC对供应端的控制权明显提升，在高油价环境下再度分裂并不明智。OPEC+会议两次休会后，油价并无明显回落，显示市场对OPEC+的信心。
下一次OPEC+会议召开前，OPEC+暂不增产。从各大机构的平衡表来看，21年下半年的Call on OPEC基本在2870万桶日左右，此前OPEC的配额为2300万桶日。目前的政策将加速市场去库速度，对油价形成明显支撑，油价有进一步上涨空间。值得注意的是，6日早间路透消息称美国正推动OPEC+的磋商并达成折衷解决方案，预计OPEC+的协议不会让市场等待太久。
风险提示：OPEC减产执行不及预期，疫苗效果不及预期。
（来源：建信期货）