智通财经APP获悉，光大证券发布研究报告称，展望看，短期市场情绪、避险需求会放大黄金价格波动，但在降息预期支撑下，避险需求回落对金价的影响也应该相对有限。此轮黄金上涨主要受供需关系影响，央行大规模购金推升黄金价格中枢，而在新的中枢水平下，美债利率、实际利率下行仍然会提振黄金价格。从长期投资的角度看，无论是简单的等权配置，还是量化的资产配置模型，在配置中加入黄金都会明显提升策略表现，在降低策略风险的同时提升策略收益率。
光大证券观点如下：
近期黄金价格大幅上涨，突破历史新高。
金价与美债实际利率和美元指数同步上行，背后的原因值得探究。该行认为金价上涨主要有三条逻辑，一是短期市场情绪，地缘政治演化提振黄金避险需求，金价上涨带来的赚钱效应进一步催化上涨行情;二是中期降息预期支撑，虽然市场预期的美联储降息节奏和幅度不断变化，但投资者对“美联储终将降息—美债利率走弱—利好黄金价格”的逻辑认同，支撑投资者在波动的市场中保持对金价中期乐观;三是长期供需变化，多重因素驱动下，2022年以来央行购入黄金规模大幅上升，推升黄金价格中枢。
变：供需关系变化推升黄金价格中枢
央行购金行为打破黄金原有的供需关系。黄金供给量相对稳定，近5年在4700吨至4900吨范围内波动。近两年央行大规模购入黄金，2022年与2023年央行黄金净购买量均超过1000吨，是2017 -2021年平均水平的2.3倍，占黄金总需求的23%。央行购入后的黄金成为国家储备，不在市场中流通，使得可供投资交易的黄金减少，美债实际利率与黄金价格的负相关性也正是自2022年开始减弱。
实际利率走弱预计仍将提振黄金价格。当前金价变化受供需关系主导，表现出与实际利率和美元指数的背离，并且由于可供投资交易的黄金量减少，在更高的价格中枢上波动，但是黄金的固有属性并未发生变化，预计在供需达到新的平衡点后，黄金的货币属性、金融属性对黄金价格的影响将再次显露，后续实际利率走弱预计仍将提振黄金价格。
不变：资产配置中的黄金价值
等权重策略中增配黄金：在偏债型的二八股债配置和偏股型的六四股债配置中适度增加黄金配置，可以同时达到增加收益和降低风险的更优策略。在股债配比2:8的基准策略上，从债券资产中挪出10%的资金，从股票资产中挪出5%，则平均年化收益率增加0.69个百分点，最大回撤降低1.97个百分点，年化波动率降低0.38个百分点，年化夏普率增加0.199;在股债配比6:4的基准策略上，从债券资产中挪出15%的资金，从股票资产中挪出5%，则平均年化收益率增加1.11个百分点，最大回撤降低1.57个百分点，年化波动率降低0.71个百分点，年化夏普率增加0.091。
风险预算策略中增加黄金：该行控制风险资产与债券类资产风险配置比值，在股票与黄金中分配风险预算，从回测结果看，在相同的风险资产与债券类资产风险配置比值下，增加黄金配置后，策略收益率增加，波动率降低，夏普率增加。夏普率最高的策略为股债金风险预算=1:2:1，年化夏普率达到1.76，年化收益率5.41%，年化波动率仅为1.94%，净值曲线相对平稳;收益率最高的策略为股债金风险预算=10:1:10，年化收益率达到7.2%，年化夏普率1.1，年化波动率4.72%，净值曲线更加陡峭，波动率与回撤相对更大。
风险提示：历史经验和指标可能存在失效风险，不同区间统计可能存在结论差异风险，宏观经济超预期波动风险。